The Trade Desk katastrophal, Cloudflare, Allianz und Munich Re mit Quartalszahlen
In der aktuellen Ausgabe des Podcasts “Aktientalk” analysieren unser Goldesel Michael Flender und Daniel von Investflow einige Aktien und ihre Quartalszahlen – unter anderem die Allianz und die Munich Re.
Außerdem beleuchten unsere Experten den katastrophalen Absturz bei The Trade Desk und die herausragenden Zahlen von Cloudflare. Die Aktie konnte anschließend auf ein neues Allzeithoch ausbrechen.
Weiterhin geht es um die aktuelle Lage im Software-Sektor und Michael und Daniel sprechen über das „Sell the News“-Phänomen.
Wie die Zahlen von Cloudflare, der Munich Re und der Allianz ausgefallen sind und wie es dazu kommen konnte, dass The Trade Desk über 90 % an Wert verloren hat, das und vieles mehr erfahrt ihr in der aktuellen Podcast-Episode bei Apple Podcasts, Spotify oder direkt bei YouTube.
Key Takeaways
- Die Berichtssaison sorgt für extreme Kursbewegungen, selbst bei guten Zahlen und erhöhten Prognosen.
- Allianz und Munich Re überzeugen operativ, setzen aber unterschiedliche Prioritäten bei Wachstum und Margendisziplin.
- Cloudflare profitiert von KI-Agenten, bleibt jedoch hoch bewertet und außergewöhnlich volatil.
- The Trade Desk kämpft mit schwachem Wachstum, Managementproblemen und intensiver werdendem Wettbewerb.
Der Markt findet zurück zur Berichtssaison
Nach den geopolitischen Sorgen rund um Iran und die wichtige Schifffahrtsroute für Öltransporte kam etwas Beruhigung in den Markt. Eine nachhaltige Lösung gibt es zwar nicht, aber die gefürchtete vollständige Eskalation scheint aktuell nicht das wahrscheinlichste Szenario zu sein. Entsprechend hat sich auch der Ölpreis wieder etwas beruhigt.
Für den Aktienmarkt bedeutet das vor allem eines: Der Blick wandert zurück auf die Aktien und ihre Quartalszahlen. Und die waren in Summe überwiegend gut. Besonders der Techsektor hatte eine starke Woche. Trotzdem bleibt das Umfeld extrem selektiv. Einzelne Aktien bewegen sich nach ihren Quartalsberichten weiterhin um 20, 30 oder sogar mehr Prozent.
Das Verrückte daran: Gute Zahlen reichen nicht immer aus. Selbst wenn ein Unternehmen die Erwartungen übertrifft und die Prognose anhebt, kann die Aktie abstürzen, wenn die Bewertung schon sehr ambitioniert war oder der Markt noch bessere Nachrichten erwartet hatte.
Andersherum können Unternehmen, die längst abgeschrieben wurden, plötzlich explodieren. Atlassian ist ein gutes Beispiel dafür. Die Aktie galt für viele als vermeintliches Opfer der KI-Welle, weil manche Produkte angeblich einfach durch neue KI-Tools ersetzt werden könnten. Doch die Zahlen und der Ausblick waren deutlich besser als erwartet, die Aktie reagierte mit einem massiven Kurssprung.
Warum Quartalszahlen keine sichere Trading-Strategie sind
Solche Wochen verleiten natürlich dazu, vor Zahlen auf schnelle Gewinne zu spekulieren. Mal geht es gut, mal geht es komplett schief. Shopify kann nach Zahlen stark steigen, während Figma oder Axon Enterprise gleichzeitig zweistellig verlieren. Selbst ein breit gestreutes Depot kann dadurch innerhalb weniger Stunden ordentlich hin und her springen.
Die wichtige Lektion lautet: Auf Quartalszahlen zu zocken ergibt langfristig selten einen verlässlichen Vorteil. Die Reaktionen sind oft nicht nur von den Ergebnissen abhängig, sondern auch von Erwartungen, Positionierungen, Bewertung und dem Ausblick.
Spannender ist es, Unternehmen über mehrere Quartale zu verfolgen. Wenn operative Kennzahlen stimmen, das Wachstum intakt ist und der Markt trotzdem kurzfristig überreagiert, können sich gute Chancen ergeben. Genau das war zuletzt bei einigen Softwarewerten zu beobachten.
Software ist nicht tot, sondern möglicherweise wichtiger denn je
Die Diskussion der vergangenen Monate war oft viel zu einfach: KI hilft Chipunternehmen, aber Software wird überflüssig. Das Narrativ lautete sinngemäß, dass KI-Tools künftig alle bestehenden Anwendungen ersetzen könnten. Inzwischen zeigt sich aber stärker, dass viele etablierte Softwareunternehmen weiterhin eine zentrale Rolle spielen.
Unternehmen wie SAP, ServiceNow und andere große Plattformanbieter verfügen über Daten, Kundenbeziehungen, Prozesse und tief integrierte Systeme. Sie müssen nicht zwingend selbst jeden KI-Agenten bauen. Entscheidend könnte sein, dass sie diese Agenten orchestrieren, Datenflüsse steuern und dafür sorgen, dass KI-Systeme in der Praxis sicher und sinnvoll funktionieren.
Die Zahlen haben gezeigt, dass die Nachfrage nicht einfach verschwindet. Umsatzwachstum und Auftragsbestände bleiben in vielen Fällen solide. Es kann immer mal Wachstumsdellen geben, weil Funktionen durch KI effizienter werden oder einzelne Module wegfallen. Aber der Gedanke, dass etablierte Softwarekonzerne keine Funktion mehr haben werden, erscheint zunehmend fragwürdig.
Gerade ServiceNow zeigt, wie schnell sich die Stimmung drehen kann. Nach einem deutlichen Rücksetzer kann eine Aktie wieder anziehen, wenn die operative Entwicklung stark bleibt. Solche Situationen sind interessant, wenn man nicht nur auf den kurzfristigen Kurs schaut, sondern auf das Geschäftsmodell dahinter.
Sell the News: Warum bekannte Risiken oft schon eingepreist sind
Ein weiteres schönes Beispiel für Börsenpsychologie war die Diskussion rund um SpaceX. Im Vorfeld wurde groß darüber berichtet, dass frühere Investoren oder Mitarbeitende an einem bestimmten Termin Aktien verkaufen könnten. Das sorgte für Skepsis, die Aktie stand entsprechend bereits unter Druck.
Dann kam der erwartete Termin, und statt eines weiteren Crashs legte die Aktie gegen den allgemeinen Trend deutlich zu. Das ist kein Zufall. Wenn ein Ereignis Wochen oder Monate vorher bekannt ist, positioniert sich der Markt häufig schon im Vorfeld dafür.
Shortseller verkaufen frühzeitig, andere Anleger steigen aus, und die potenziellen Verkäufer haben ihre Entscheidungen möglicherweise längst getroffen. Kommt das erwartete negative Ereignis dann tatsächlich, ist ein Großteil der Belastung oft schon verarbeitet.
Das gilt natürlich auch in die andere Richtung. Wenn jeder weiß, dass ein Unternehmen außergewöhnlich gute Zahlen liefern wird, kaufen viele Anleger schon vorher. Kommen die starken Zahlen dann tatsächlich, kann es trotzdem zu Gewinnmitnahmen kommen. Dieses bekannte Muster wird häufig als Sell the News bezeichnet.
Man sollte sich deshalb nicht von jeder dramatischen Schlagzeile verrückt machen lassen. Entscheidend ist nicht nur, was passiert, sondern vor allem, was der Markt bereits erwartet und eingepreist hat.
Die Lachnummer der Woche: Warnung vor Leverage, nachdem man daran verdient hat
Die Geschichte rund um den Fonds von Leopold Aschenbrenner hat zuletzt viel Aufmerksamkeit bekommen. Der Fonds wurde offenbar weitgehend liquidiert, nachdem Margin Calls bedient werden mussten. Ein großer Teil der Positionen ging mit deutlichen Abschlägen an Citadel.
Danach warnte Bank of America CEO Brian Moynihan vor einer möglichen Leverage-Krise am Markt. Grundsätzlich ist diese Warnung nicht falsch. Übermäßiger Einsatz von Fremdkapital kann Märkte destabilisieren. Wenn Kurse fallen und Sicherheiten nicht mehr ausreichen, entstehen Zwangsverkäufe. Genau dann kann aus einem normalen Rücksetzer schnell ein Problem werden.
Die Doppelmoral liegt allerdings darin, dass die Bank of America selbst als Prime Broker für den Fonds tätig war und damit Teil der Struktur gewesen ist, die diesen Leverage überhaupt ermöglicht hat. Solange die Positionen liefen, flossen Zinsen und Gebühren. Erst als die Sache eskalierte, wurde öffentlich über die Gefahren gesprochen.
Das ist an der Wall Street kein neues Muster. Banken warnen regelmäßig vor Risiken, während sie gleichzeitig an denselben Risiken verdienen. Deshalb sollte man solche Aussagen immer mit etwas Abstand betrachten. Natürlich können sie richtig sein, aber sie sind selten völlig losgelöst von den eigenen Interessen.
Munich Re: Weniger Volumen, aber weiter auf Profitabilität bedacht
Bei den deutschen Versicherern ging es deutlich ruhiger zu. Munich Re hatte beim ersten Lesen der Schlagzeilen zunächst nicht unbedingt begeistert, weil der Umsatzausblick für das Versicherungsgeschäft gesenkt wurde. Bei genauerem Hinsehen war das Quartal aber wesentlich solider, als es diese Überschrift vermuten ließ.
Die Gewinnprognose wurde bestätigt. Und am Ende zählt für Aktionäre eben nicht nur, wie viel Umsatz gemacht wird, sondern was davon als Gewinn übrig bleibt. Wenn ein Versicherer auf Geschäft verzichtet, weil Preise und Bedingungen nicht attraktiv genug sind, kann das langfristig sogar die bessere Entscheidung sein.
Bei den Vertragserneuerungen zum 1. Juli gingen die Preise im Portfolio um 5,5 Prozent zurück. Das Geschäftsvolumen sank um 9,1 Prozent auf 2,9 Milliarden Euro. Munich Re hat jedoch bewusst nicht jedes Geschäft verlängert oder neu gezeichnet, wenn die erwarteten Margen nicht gepasst haben.
Genau diese Disziplin ist ein Qualitätsmerkmal. Es bringt wenig, kurzfristig Umsatz um jeden Preis zu sichern, wenn das später zu schlechten Schadenquoten und schwachen Gewinnen führt. Munich Re bleibt damit eine solide Halteposition, auch wenn ein Quartal nicht immer für Jubelstürme sorgt.
Die Hannover Rück hatte beim Volumen zuletzt zwar besser ausgesehen. Mittelfristig wird interessant sein, ob sich das zusätzliche Geschäft auch bei den Margen auszahlt oder ob Munich Re mit ihrer vorsichtigeren Strategie besser fährt.
Allianz überzeugt mit starkem operativem Gewinn
Bei der Allianz waren die Zahlen klar besser. Der operative Gewinn stieg um 10,6 Prozent auf 4,87 Milliarden Euro. Analysten hatten lediglich rund 4,6 Milliarden Euro erwartet. Das ist ein deutlicher positiver Unterschied.
Der Nettogewinn lag dagegen mit 2,6 Milliarden Euro unter dem Vorjahreswert und unter den Erwartungen. Das hing allerdings auch mit Sondereffekten zusammen. Im Vorjahr hatte es außerordentliche Veräußerungsgewinne aus einem Joint Venture gegeben. Operativ war die Entwicklung daher wesentlich stärker, als der reine Vergleich beim Nettogewinn zunächst vermuten lässt.
Für das laufende Jahr stellt die Allianz einen operativen Gewinn von 17,4 Milliarden Euro in Aussicht. Das wäre leicht mehr als im Vorjahr. Besonders stark blieb auch das Asset Management. Dort flossen 39 Milliarden Euro an Nettomitteln zu, während das operative Ergebnis mit 933 Millionen Euro über den Erwartungen lag.
Die Allianz zeigt damit erneut, warum Versicherer häufig starke Basisinvestments sein können: robuste Geschäftsmodelle, wiederkehrende Erträge, Dividenden und ein operativ solides Fundament. Nach dem starken Lauf und am Allzeithoch wäre ein prozyklischer Neueinstieg aber nicht unbedingt die spannendste Idee. Als Halteposition bleibt die Aktie trotzdem interessant.
Cloudflare profitiert immer stärker von der KI-Welle
Cloudflare gehört weiter zu den spannendsten Profiteuren der KI-Entwicklung. Das Unternehmen erzielte ein Umsatzwachstum von 36 Prozent und hat damit wieder deutlich an Dynamik gewonnen. Ohne Restrukturierungskosten von knapp 151 Millionen US-Dollar wäre auch der operative Verlust weiter gesunken.
Cloudflare ist zwar noch nicht nachhaltig profitabel, aber das ist bei der aktuellen Strategie nicht überraschend. Das Unternehmen investiert stark in Wachstum und Infrastruktur. Die entscheidende Frage lautet daher nicht, ob kurzfristig jede Kennzahl perfekt aussieht, sondern ob sich Cloudflare als zentrale Infrastrukturplattform durchsetzt.
Genau dafür sprechen mehrere Entwicklungen. Mehr als die Hälfte des Datenverkehrs im Cloudflare-Netzwerk stammt inzwischen nicht mehr von Menschen. KI-Agenten stellen immer mehr Anfragen, greifen auf Daten zu und benötigen Infrastruktur, Sicherheit und klare Regeln.
Cloudflare kann dabei zum Gatekeeper werden. Betreiber von Webseiten und digitalen Angeboten können steuern, wer Zugriff erhält, ob KI-Agenten Inhalte nutzen dürfen und unter welchen Bedingungen das geschieht. Gerade wenn automatisierte Systeme immer stärker auf Daten zugreifen, wird diese Rolle enorm wertvoll.
Die Aktie bleibt trotzdem hoch bewertet und extrem volatil. Nach Zahlen sind Kurssprünge in beide Richtungen keine Seltenheit. Cloudflare hatte in der Vergangenheit auch nach kleinen Verfehlungen riesige Rücksetzer erlebt. Wer langfristig überzeugt ist, sollte daher eher auf Schwächephasen achten, statt nach einem Kurssprung hinterherzulaufen.
The Trade Desk: Vom Highflyer zur Vollkatastrophe
Dann kommen wir zu der Aktie, die derzeit wirklich ein abschreckendes Beispiel dafür ist, wie schnell sich eine Börsenstory drehen kann: The Trade Desk.
Die Aktie gehörte über Jahre zu den großen Gewinnern im Adtech-Sektor. Das Unternehmen wuchs stark, war profitabel und wurde vom Markt mit einer entsprechend hohen Bewertung versehen. Noch 2024 notierte die Aktie bei rund 140 US-Dollar. Inzwischen ist sie nach dem jüngsten Absturz nur noch ein Bruchteil davon wert und hat etwa 90 Prozent vom Hoch verloren.
Die aktuellen Zahlen waren schwach. Das Umsatzwachstum lag nur noch bei drei Prozent, nachdem im Vorjahresquartal noch 19 Prozent erreicht worden waren. Noch schlimmer war jedoch der Ausblick: Für das kommende Quartal wurde ein Umsatz von rund 650 Millionen US-Dollar in Aussicht gestellt, während der Markt mit mehr als 800 Millionen US-Dollar gerechnet hatte.
Auch beim bereinigten EBITDA wurde die Prognose massiv reduziert. Statt deutlich höherer Erwartungen stehen nur noch rund 160 Millionen US-Dollar im Raum. Das ist keine kleine Enttäuschung, sondern eine komplette Neubewertung der kurzfristigen Entwicklung.
Problematisch ist nicht nur die operative Schwäche. Das Management musste erneut einräumen, dass es innerhalb von Vertrieb und Organisation zu Fehlern, Reibungen und Verwirrung gekommen ist. Einmal kann so etwas passieren. Wenn sich diese Erklärung aber wiederholt, wird es kritisch.
Hinzu kommt der Wettbewerb. Amazon hat sein Angebot im Bereich Demand Side Platforms ausgebaut, Google bleibt ein Schwergewicht, und gerade bei Connected TV Advertising ist der Konkurrenzkampf deutlich härter geworden. The Trade Desk kann sich offenbar nicht mehr so leicht gegen die großen Plattformen durchsetzen wie in der Vergangenheit.
Fazit: Qualität bleibt wichtig, aber der Markt bleibt gnadenlos
Die Woche hat wieder gezeigt, wie unterschiedlich Aktien auf Zahlen reagieren können. Allianz und Munich Re liefern solide bis starke Ergebnisse, Cloudflare profitiert sichtbar von der wachsenden KI-Infrastruktur, während The Trade Desk eine schmerzhafte Erinnerung daran ist, dass selbst langjährige Erfolgsunternehmen nicht unantastbar sind.
Offenlegung wegen möglicher Interessenkonflikte
Der Autor ist in den besprochenen Wertpapieren bzw. Basiswerten zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieser Analyse nicht investiert.