3U Holding AG erhält Kaufempfehlung trotz SHK-Rückschlag – Kursziel 1,44 Euro

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Marktanalyse & Details

Kaufempfehlung trotz gesenktem Kursziel

Die am 14. September veröffentlichte Analyse bestätigt die Kaufempfehlung für die 3U Holding AG. Das Kursziel auf Sicht von zwölf Monaten liegt bei 1,44 Euro und wurde wegen der einschneidenden Veränderungen im SHK-Geschäft deutlich reduziert. Beim aktuellen Kurs von 0,924 Euro entspricht das rechnerisch einem möglichen Aufwärtspotenzial von rund 56 Prozent. Dieses Potenzial ist jedoch an die erfolgreiche Umsetzung der Restrukturierung und die operative Erholung der Beteiligungen geknüpft.

Halbjahreszahlen zeigen gemischtes Bild

Die Halbjahreszahlen verdeutlichen den Übergang der Beteiligungsgesellschaft: Der Umsatz ging um knapp 14 Prozent zurück, zugleich drehte das EBITDA mit 2,1 Millionen Euro wieder klar in den positiven Bereich. Unterhalb dieser Kennzahl fiel das Ergebnis tiefrot aus. Neben der Bitcoin-Wertberichtigung wirkten sich vor allem höhere Abschreibungen und Zinsaufwendungen im Zusammenhang mit dem Repowering-Projekt des Windparks Langendorf aus.

Die Entwicklung der Geschäftsbereiche verlief uneinheitlich:

• Im Segment ITK sanken die Erlöse um rund 7 Prozent. Dennoch verbesserten sich sowohl die EBITDA-Marge als auch der absolute Ergebnisbeitrag.
• Erneuerbare Energien profitierte vom Abschluss des Repowering-Projekts Langendorf. Der Umsatz stieg um fast 70 Prozent, das EBITDA um mehr als 130 Prozent und die EBITDA-Marge um knapp 23 Prozentpunkte.
• Im SHK-Geschäft führte das schwache Branchenumfeld, das durch den Nahost-Konflikt zusätzlich belastet wurde, zu einem Umsatzeinbruch von mehr als 26 Prozent. Das EBITDA verschlechterte sich deutlich und blieb negativ.

Stilllegung soll SHK-Verluste begrenzen

Nur wenige Wochen nach der Anpassung der Jahresprognose kündigte 3U die Stilllegung von drei SHK-Gesellschaften an. Zwei davon gehören zur erst vor rund eineinhalb Jahren erworbenen EMPUR-Gruppe. In der Folge musste der Vorstand die Guidance erneut senken.

Die Maßnahme belastet den kurzfristigen Ausblick, könnte aber die operative Basis des Konzerns ab 2027 verbessern. Der Umsatzanteil des defizitären SHK-Segments und die damit verbundenen Kosten sollen deutlich zurückgehen. Für 2026 wurden die Ergebnisschätzungen gesenkt, während die Prognosen ab 2027 trotz weiterhin leicht negativ erwarteten Ergebnisses je Aktie angehoben wurden.

Bitcoin-Bestand erhöht Schwankungsrisiko

Die Analyse berücksichtigt keine künftigen Wertveränderungen des Bitcoin-Bestands. 3U hält unverändert 427,1 Bitcoin. Nach kumulierten Wertberichtigungen von 10,2 Millionen Euro lag der Bilanzwert zum Halbjahresende bei 21,9 Millionen Euro, entsprechend rund 51.300 Euro je Bitcoin. Die zugrunde gelegte Bitcoin-Notierung von rund 67.600 Euro lag deutlich darüber.

Je nach Kursentwicklung sind damit weitere stichtagsbezogene Wertberichtigungen oder Zuschreibungen möglich. Wertsteigerungen oberhalb des Einstandspreises würden bilanziell grundsätzlich erst bei einem Verkauf ergebniswirksam. Auch mögliche Transaktionen mit Vermögensgegenständen sowie beantragte Projekte im Bereich Erneuerbare Energien sind in den Schätzungen nicht enthalten.

Bewertung über Sum-of-the-Parts

Die Kaufthese basiert deshalb auf einer Sum-of-the-Parts-Bewertung der einzelnen Geschäftsbereiche und Vermögenswerte. Das Konzerneigenkapital ohne Anteile Dritter belief sich zum 30. Juni 2026 auf 65,6 Millionen Euro beziehungsweise 1,96 Euro je ausstehender Aktie. Die Marktkapitalisierung lag auf Basis eines Aktienkurses von 0,93 Euro bei 34,2 Millionen Euro.

Zusätzliche Bilanzpositionen sind 3.240.665 eigene Aktien mit einem damaligen Kurswert von rund 3,0 Millionen Euro sowie der Bitcoin-Bestand mit einem Kurswert von etwa 28,9 Millionen Euro. Die Eigenkapitalquote lag zum Halbjahresende bei 39,9 Prozent.

Analysten-Einordnung: Dies deutet darauf hin, dass die Kaufempfehlung weniger auf kurzfristig steigenden Gewinnen als auf einer möglichen Bereinigung des SHK-Portfolios und höheren Beiträgen aus ITK sowie Erneuerbaren Energien beruht. Für Anleger bedeutet diese Entwicklung, dass dem Bewertungsabschlag ein erhebliches Umsetzungs- und Bilanzrisiko gegenübersteht. Besonders die volatile Bitcoin-Position, die weiterhin negativen Ergebnisbeiträge und die noch nicht abgeschlossene Neuausrichtung sprechen dafür, die Aktie eher als mittel- bis langfristige Turnaround-Wette einzuordnen.

Fazit & Ausblick

Die 3U Holding AG macht im operativen Geschäft Fortschritte, muss dafür aber den Rückzug aus problematischen SHK-Aktivitäten verkraften. Entscheidend werden die Umsetzung der Stilllegungen, die weitere Ergebnisverbesserung bei ITK und der nachhaltige Beitrag des Windparks Langendorf sein. Das Kursziel von 1,44 Euro bietet auf Basis des aktuellen Kurses zwar deutliches rechnerisches Potenzial, bleibt jedoch von der Restrukturierung, der Bitcoin-Entwicklung und möglichen neuen Projekten abhängig.