Palo Alto Networks: Cybersecurity-Spezialist mit massivem Wachstum

Palo Alto Networks (Ticker: PANW) ist eines der weltweit führenden Unternehmen im Bereich der Cybersicherheit. Mit anhaltend soliden Ergebnissen widersetzte sich Palo Alto zunächst dem schwierigen Marktumfeld zu Beginn des letzten Jahres, musste in der Spitze aber dennoch Kursverluste von über 40 % hinnehmen. Die jüngsten Quartalszahlen haben die Schätzungen der Wall Street erneut pulverisiert und Palo Alto bleibt einer der stärksten Bullen im Markt. Bleibt trotz der starken operativen Ergebnisse noch Luft für weitere Kurssprünge?

Marktführer in einer schnell wachsenden Branche

Palo Alto Networks ist ein global agierender Anbieter von Cybersicherheitslösungen. Das zentrale Geschäftsmodell des Unternehmens ist der Schutz seiner Kunden vor Cyber-Bedrohungen wie Malware, Ransomware und Phishing-Angriffen und die Gewährleistung verschiedener Sicherheitsvorschriften und -standards.

Die Haupteinnahmequelle von Palo Alto stammt aus abonnementbasierten Diensten, die einen kontinuierlichen Zugang zu den Cloud-basierten Sicherheitsangeboten und Support-Services des Unternehmens bieten. In das Segment fallen beispielsweise die Abonnementdienste für die Next-Generation-Firewall, GlobalProtect, Cortex oder die Prisma Cloud. Auf diesen Produkten aufbauend verkauft Palo Alto auch technische Supportleistungen, die den Kunden helfen sollen, die Leistung der gekauften Produkte zu optimieren. Hierunter fällt der 24/7-Support, Beratungs-, Implementierungs- und Schulungsdienste und Zertifizierungen.

Cybersicherheit ist ein wachsendes Anliegen für Unternehmen, Regierungen und Behörden auf der ganzen Welt. Die Netzwerke werden immer komplexer und die Datenmengen steigen unaufhörlich, sodass eine manuelle Überwachung unmöglich geworden ist. Die Sicherheitssoftware von Palo Alto basiert auf AI-gestützten Technologien wie Machine Learning, um Datendiebstähle und Cyberattacken abzuwehren. In diesem Bereich ist Palo Alto führend.

Die Cybersicherheitsbranche soll in den kommenden Jahren weiterwachsen. Angetrieben von Faktoren wie der zunehmenden Einführung von Cloud Computing und dem Internet der Dinge (IoT), dem Aufkommen von 5G-Netzwerken und der zunehmenden Raffinesse von Cyberbedrohungen. Palo Alto schätzt das Wachstum bis Ende 2024 auf rund 14 % pro Jahr. Verschiedene Studien sehen bis zum Ende dieses Jahrzehnts ein Wachstum des gesamten Cybersecurity-Marktes von 11 – 14 % pro Jahr.

27 Quartale in Folge die Erwartungen geschlagen

Palo Alto Networks hat in den letzten Jahren mit steigenden Umsätzen und Gewinnen eine konstant gute finanzielle Leistung gezeigt. Am vergangenen Dienstag hat der Cybersecurity-Spezialist nachbörslich die Zahlen zum zweiten Quartal 2023 vorgelegt.

In den letzten acht Jahren hat es Palo Alto geschafft, den Umsatz von 335 Millionen USD auf 1,66 Milliarden USD zu steigern. Das entspricht einem Umsatzwachstum von 26 % pro Jahr (CAGR).

Allerdings haben sich die Wachstumsambitionen viele Jahre negativ auf das operative Ergebnis und den Nettogewinn ausgewirkt. Erst seit dem Q4 2022, also dem Quartal zu Ende Juli bei Palo Alto, schafft es das Unternehmen mehrere Quartale in Folge mit einem Gewinn je Aktie abzuschließen (Non-GAAP und GAAP). Dieser lag mit 1,05 USD je Aktie (Non-GAAP) weit über den Erwartungen von 0,78 USD.

Weitaus wichtiger für ein Platform-as-a-Service bzw. Software-as-a-Service Unternehmen wie Palo Alto sind die Billings und Remaining Performance Obligations. Die Billings entsprechen dem Geld, das den Kunden in einer Periode tatsächlich in Rechnung gestellt wird. Wenn der Vertrag im Voraus bezahlt wird, geschieht dies zum Zeitpunkt der Bookings geschehen (also des Auftragseingangs), oder wenn monatliche Zahlung vereinbart wurde, geschieht dies zum Zeitpunkt der Realisierung des Umsatzes. Die Billings zeigen ein ähnlich starkes Bild wie der Umsatz. Das jährliche Wachstum in den letzten acht Jahren lag bei rund 24 % (CAGR). Das Wachstum YoY schwankt im Bereich 20 – 40 % und nimmt sogar zu.

Die Remaining Performance Obligations (RPOs) müssen seit dem Geschäftsjahr 2018 angegeben werden und beziffern verbleibenden Leistungsverpflichtungen eines Unternehmens. Das heißt, die RPOs entsprechen dem bereits vertraglich gesicherten (zukünftigen) Umsatz. Für Palo Alto waren die RPOs seit dem Q3 2020 zu finden. Seitdem wachsen diese sehr stabil mit durchschnittlich 40 % pro Jahr.

Der Blick auf die Margen zeigt, dass Palo Alto zunehmend profitabler arbeitet. Die Bruttomarge war stets relativ konstant im Bereich zwischen 70 – 75 %. Die operative Marge und die Nettomarge lagen vor acht Jahren noch bei fast – 20 % und wurden in den letzten drei Quartalen leicht in den positiven Bereich verschoben.

Positiver Ausblick für das laufende Jahr

Für 2023 stellt das Management ein Umsatzwachstum um etwa 25 % auf 6,85 – 6,91 Milliarden USD in Aussicht. Die FCF-Marge soll bei rund 37 % liegen. Das heißt, der FCF könnte bei 2,54 Milliarden USD liegen (Mittelwert). Unter Annahme einer konstanten Anzahl an ausstehenden Aktien würde das ein FCF von rund 7,71 USD je Aktie bzw. einem Preis / FCF von 24,5 bedeuten. Dies entspräche dem Durchschnitt der letzten Jahre, womit die aktuelle Bewertung bezogen auf den FCF zumindest nicht besonders günstig erscheint.

Der Chart zu Palo Alto Networks

Ende April 2022 hat Palo Alto das bisherige ATH bei rund 210 USD markiert. Bis Anfang Januar 2023 verlor die Aktie fast 40 % an Wert und erreichte bei rund 135 USD das aktuelle Verlaufstief. Von dem Verlaufstief marschierte der Kurs innerhalb weniger Wochen wieder um über 30 % nach oben und setzte vor den Quartalszahlen auf dem Unterstützungsbereich bei rund 175 USD auf. Damit wurde die vom ATH ausgehende Abwärtstrendlinie bereits vor den Quartalszahlen gebrochen.

Infolge der Quartalszahlen sprang die Aktie weitere 11 % nach oben und blieb zunächst am Widerstandsbereich bei 189 USD stehen. Damit wurde auch der Abwärtstrend auf neutral gestellt.

Unter dem Kurs liegt die nächste Unterstützung bei rund 175 USD. Über dem Kurs wartet der letzte Widerstandsbereich vor dem ATH bei etwa 195-200 USD.

Offenlegung wegen möglicher Interessenkonflikte

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