Almonty startet Produktion in Sangdong: Research stuft Aktie auf Kaufen – Kursziel 25,87 EUR

Kurzüberblick

Almonty Industries bringt seinen wichtigsten Meilenstein hinter sich: Die Anlage im südkoreanischen Projekt Sangdong hat im Juli 2026 begonnen, gelagertes Roherz aus dem Baufortschritt aufzubereiten. Damit verschiebt sich der Fokus des Investment Cases zunehmend von Bau- und Finanzierungsrisiken hin zu operativen, messbaren Faktoren wie Durchsatz, Erzgehalten, Ausbeute, Konzentratqualität und Kundenabnahme.

Zu dieser Entwicklung veröffentlichten Analysten am 20. August 2026 eine Research-Notiz mit der Einstufung Kaufen und einem Kursziel von 25,87 EUR. Die Almonty-Aktie notiert aktuell bei 13,895 EUR (+0,62% am Tag), was einem deutlichen Aufwärtspotenzial bis zum Kursziel entspricht.

Marktanalyse & Details

Operativer Fortschritt: Sangdong wechselt vom Projekt- in den Produktionsmodus

Nach Anlieferungen des ersten Erzes im Dezember 2025 startete Sangdong im Juli 2026 die Aufbereitung des eingelagerten Roherzes. Aus Investorensicht ist das mehr als ein Häkchen: Die zentrale Wette liegt nun im Hochlauf der Produktion und in der Fähigkeit, planbare Kennzahlen zu liefern (u. a. stabiler Durchsatz, bestätigte Ausbeuten und die Payability beim Kunden).

Wolframmärkte liefern Rückenwind – Preise bleiben außergewöhnlich hoch

Der Markt bleibt laut Research außergewöhnlich unterstützend. Der durchschnittliche Fastmarkets-APT-Preis in Rotterdam lag zum 14. August 2026 bei 3.087,50 US-Dollar/MTU (Spanne: 2.900 bis 3.275 US-Dollar/MTU). Das entspricht etwa 9,4-Fach des Niveaus zu Beginn 2025. Dazu kommt: China dominiert weiterhin die Minenproduktion (rund 79%), während westliche Lagerbestände als begrenzt gelten und Beschaffung im Verteidigungsumfeld strenger wird.

Abnahmevertrag verbessert Planbarkeit: mehr Volumen, längere Laufzeit

Mit einer angepassten Abnahmevereinbarung erhöht sich die kommerzielle Sichtbarkeit. Für die Phase 1 nennt die Studie:

• +40% mehr vertragliches Volumen
• Laufzeit von 21 Jahren
• Verbesserung von Preis- und Zahlungsbedingungen um 6,3%
• Deckung von rund 90% der erwarteten Phase-1-Produktion

Auf Basis der aktuellen APT-Referenzpreise wird daraus eine indikativen Jahresumsatz-Run-Rate von rund 490 Mio. US-Dollar abgeleitet. Wichtig: Es bleibt eine preisabhängige Run-Rate und damit kein garantierter Festumsatz.

Finanzmodell und Treiber: starke Margen, aber hohe Sensitivität

Die Analysten modellieren für Almonty deutliche Sprünge in den nächsten Jahren, getragen vom Hochlauf in Sangdong:

• Umsatz: 2026 365,9 Mio. US-Dollar; 2027 1,32 Mrd. US-Dollar; 2028 1,49 Mrd. US-Dollar
• Bereinigtes EBITDA: 2026 329,7 Mio. US-Dollar; 2027 1,22 Mrd. US-Dollar; 2028 1,30 Mrd. US-Dollar
• Free Cashflow: 2026 95,8 Mio. US-Dollar; 2027 694,9 Mio. US-Dollar; 2028 958,7 Mio. US-Dollar

Die Studie betont dabei: Die anfänglich sehr hohen Margen werden von außergewöhnlichen Wolframpreisen, der Qualität des Erzvorkommens und dem operativen Hebel gestützt. Gleichzeitig hängt das Ergebnis stark von Annahmen zur Ausbeute, Payability und einer (möglicherweise) Normalisierung des APT-Preises ab.

Finanzierungsstruktur im Blick: Wandelanleihe als Fremdkapital berücksichtigt

Zur Bewertung verweist die Notiz auf eine Wandelanleihe über 800 Mio. US-Dollar, die in der Überleitung zum Eigenkapitalwert vollständig als Fremdkapital berücksichtigt wird. Der anfängliche Wandlungspreis liegt bei rund 27,40 US-Dollar je Aktie. Begleitende Capped-Call-Transaktionen sollen eine potenzielle Verwässerung oberhalb des Wandlungspreises bis zu einer Obergrenze von 41,36 US-Dollar je Aktie begrenzen (vorbehaltlich Vertragsbedingungen). Laut Modell wird innerhalb dieser Spanne keine zusätzliche Nettoverwässerung angenommen.

Analysten-Einordnung

Dies deutet darauf hin, dass der entscheidende Bewertungstreiber für Almonty aktuell weniger von der reinen Projektumsetzung abhängt, sondern stärker davon, ob Sangdong im Betrieb die erwarteten Kennzahlen bestätigt. Für Anleger bedeutet diese Phase typischerweise: Das Chance-Risiko-Profil verschiebt sich in Richtung operatives Execution-Risiko (Hochlauf, Ausbeuten, Kundenqualifizierung) – während der Markt gleichzeitig mit hohen Preisniveaus einen Rückenwind liefert. Gleichzeitig bleibt die Studie explizit bei einem Hochrisikoprofil: Der Erfolg hängt an der Stabilität der Produktion und daran, ob die Cash Conversion die Bewertungslogik untermauert.

Fazit & Ausblick

Mit dem Produktionsstart in Sangdong rückt bei Almonty der Moment der operativen Beweisführung näher: stabile monatliche Durchsatzwerte, steigende Ausbeuten, vom Kunden qualifiziertes Konzentrat sowie sichtbare Zahlungseingänge dürften entscheidend sein, um den Umsetzungsabschlag weiter zu reduzieren.

In den kommenden Quartalen wird zudem zu beobachten sein, ob der Hochlauf planmäßig verläuft und wie sich der APT-Preis sowie die Payability-Effekte entwickeln – Faktoren, die laut Studie direkt auf Umsatz, Margen und Free Cashflow durchschlagen.