Morgan Stanley-Aktie nach Quartalszahlen: Positive Überraschung

Morgan Stanley hat mit den am 14. Oktober veröffentlichten Quartalszahlen die Erwartungen übertroffen. Am Tag danach lohnt sich der Blick hinter die 20,3 Mrd. USD Nettoerlöse: Während das Aktiengeschäft besonders stark ausfiel, erreichte das Wealth Management mit 9,1 Mrd. USD einen Rekord. Die Vermögensverwaltung kommt damit bei den Erlösen inzwischen nahe an die Sparte Institutional Securities heran. Bank of America enttäuschte am selben Berichtstag beim Umsatz. Für dich als Leser ergibt sich daraus ein konkreter Vergleich: Zwei große Banken legen Zahlen vor, doch die Geschäftstreiber und die Abstände zu den Erwartungen unterscheiden sich.

Wie deutlich Morgan Stanley die Erwartungen übertraf

Morgan Stanley steigerte die Nettoerlöse im dritten Quartal 2026 von 18,2 Mrd. USD auf 20,3 Mrd. USD. Das entspricht einem Zuwachs von 2,1 Mrd. USD oder rund 11,5 %. Der verwässerte Gewinn je Aktie erhöhte sich von 2,80 USD auf 3,03 USD, also um 0,23 USD beziehungsweise rund 8,2 %. Damit wuchsen beide Kennzahlen gegenüber dem Vorjahresquartal. Die Erlöse legten allerdings prozentual stärker zu als der Gewinn je Aktie. Diese Unterscheidung geht verloren, wenn man das Quartal lediglich mit dem Etikett „besser als erwartet“ versieht.

Auch gegenüber den Schätzungen gab es einen Vorsprung. CNBC nennt auf Basis von LSEG Erwartungen von 2,91 USD je Aktie und 19,95 Mrd. USD Umsatz. Dem standen 3,03 USD je Aktie und rund 20,34 Mrd. USD Umsatz gegenüber. Der Abstand betrug somit 0,12 USD beim Ergebnis je Aktie und rund 0,39 Mrd. USD beim Umsatz. Prozentual lag Morgan Stanley rund 4,1 % über der Gewinnerwartung und knapp 2 % über der Umsatzschätzung. Der Gewinn je Aktie übertraf diesen Vergleichswert also deutlicher als der Umsatz.

Die Bank veröffentlichte außerdem einen Nettogewinn von 4,9 Mrd. USD und einen Vorsteuergewinn von 6,5 Mrd. USD. Bezogen auf die ausgewiesenen Nettoerlöse von 20,3 Mrd. USD entspricht der Vorsteuergewinn rechnerisch rund 32 %. Die ROTCE lag bei 22,6 %. Zusammen mit dem höheren Gewinn je Aktie zeigen diese Werte, dass hinter dem Erlöszuwachs ein beträchtliches Ergebnis steht. Die konkreten Unternehmenszahlen findest du in der Quartalsmitteilung von Morgan Stanley.

Der Aktienhandel erklärt einen großen Teil der Überraschung

Institutional Securities erzielte im dritten Quartal Nettoerlöse von 10,0 Mrd. USD. Das Ergebnis dieser Sparte wurde insbesondere durch das Aktiengeschäft getragen. Ihre Erlöse entsprechen größenordnungsmäßig knapp der Hälfte der ausgewiesenen Konzernnettoerlöse. Damit bleibt sie für das Gesamtergebnis ein großer Geschäftspfeiler. Wer die Zahlen verstehen will, muss deshalb den Beitrag des Aktiengeschäfts berücksichtigen, statt die gesamten 20,3 Mrd. USD pauschal einer Erholung im Investmentbanking zuzuschreiben.

CNBC beziffert die Überraschung im Aktienhandel besonders konkret: Die Erlöse lagen dem Bericht zufolge um 909 Mio. USD über den Erwartungen. Das macht sichtbar, wo ein wesentlicher Teil des positiven Abstands entstand. Die 909 Mio. USD sind dabei eine Abweichung von der Schätzung für den Aktienhandel, kein zusätzlicher Konzernumsatz außerhalb der veröffentlichten Zahlen. Sie sollten auch nicht mit den 10,0 Mrd. USD der gesamten Sparte verwechselt werden.

Der Vergleich der Erwartungsabstände liefert einen weiteren Zusammenhang: Die von CNBC genannte Überraschung im Aktienhandel ist größer als der Umsatzvorsprung des gesamten Konzerns von rund 390 Mio. USD. Ein besonders starkes Geschäftsfeld und die Gesamtbank können also unterschiedlich weit über ihren jeweiligen Schätzungen liegen. Für die Einordnung des Quartals ist das hilfreicher als eine allgemeine Aussage über einen Bankenboom. Morgan Stanleys Zahlen zeigen hier vor allem einen starken Aktienhandel; der Konzernvorsprung gegenüber dem Umsatzkonsens fällt kleiner aus.

✓

✕

”

Wachstum und Überraschung sind zwei Vergleiche

Die Nettoerlöse stiegen gegenüber dem Vorjahresquartal um rund 11,5 %. Gegenüber der von LSEG genannten Umsatzschätzung lag der Vorsprung dagegen bei knapp 2 %. Die erste Zahl misst die Veränderung zum Vorjahr, die zweite den Abstand zur Erwartung vor der Veröffentlichung.

9,1 Milliarden machen Wealth Management zum zweiten großen Pfeiler

Das Wealth Management erreichte Rekordnettoerlöse von 9,1 Mrd. USD, nach 8,2 Mrd. USD im Vorjahresquartal. Der Zuwachs beträgt 0,9 Mrd. USD oder rund 11 %. Damit wuchs dieses Geschäft fast im selben prozentualen Tempo wie die Nettoerlöse des Konzerns. Der Rekord steht folglich neben der Überraschung im Aktienhandel als zweiter konkreter Befund dieses Quartals. Er erklärt, weshalb ein Blick allein auf das Kapitalmarktgeschäft nur einen Teil von Morgan Stanleys Ergebnis erfasst.

Die Größenverhältnisse sind dabei anschaulich: Wealth Management erreichte rund 91 % der Nettoerlöse von Institutional Securities. Zwischen den beiden Sparten lagen lediglich 0,9 Mrd. USD. Bezogen auf die ausgewiesenen Konzernnettoerlöse entsprechen die 9,1 Mrd. USD ungefähr 45 %. Für dich bedeutet das bei der Lektüre künftiger Zahlen: Die Entwicklung der Vermögensverwaltung verdient ähnlich viel Aufmerksamkeit wie die große Kapitalmarktsparte. Schon ihre heutige Erlösgröße macht sie zu einem wesentlichen Bestandteil der Quartalsanalyse.

Zum Vergleich gehört auch Investment Management. Diese Sparte erzielte Nettoerlöse von 1,5 Mrd. USD und langfristige Nettozuflüsse von 15,8 Mrd. USD. Bei den Erlösen war Wealth Management damit gut sechsmal so groß. Die Nettozuflüsse von 15,8 Mrd. USD sind eine andere Kennzahl als die Erlöse und gehören zum Investment Management. Sie beschreiben den Zufluss von Anlagegeldern und dürfen nicht als zusätzlicher Umsatz oder als Zufluss zum Wealth Management gelesen werden.

Die drei Angaben erzählen deshalb unterschiedliche Teile der Geschichte: Institutional Securities liefert den großen Beitrag aus dem Kapitalmarktgeschäft, Wealth Management erreicht einen Erlösrekord, und Investment Management meldet langfristige Nettozuflüsse. Das Quartal lässt sich anhand dieser Beiträge genauer einordnen als anhand einer einzigen Konzernzahl. Der Rekord von 9,1 Mrd. USD ist besonders relevant, weil er bei einer Sparte anfällt, deren Erlöse bereits nahe an den 10,0 Mrd. USD von Institutional Securities liegen.

Warum Bank of America am selben Tag anders abschnitt

Bank of America meldete am 14. Oktober einen Umsatz von 30,12 Mrd. USD auf FTE-Basis und verfehlte damit die Erwartungen. Als Belastungsfaktor wurde unter anderem eine regulatorische Strafe genannt. CNBC stellte die beiden Veröffentlichungen entsprechend gegenüber: Morgan Stanley schnitt besser als erwartet ab, während Bank of America wegen des Umsatzfehlers und der regulatorischen Belastung enttäuschte. Der Kontrast betrifft somit den Abstand zur jeweiligen Erwartung und die berichteten Geschäftstreiber.

Die absolute Umsatzhöhe allein erklärt diesen Unterschied nicht. Bank of America weist mit 30,12 Mrd. USD auf FTE-Basis zwar die größere Zahl aus. Morgan Stanley übertraf jedoch mit rund 20,34 Mrd. USD die von LSEG genannte Umsatzschätzung von 19,95 Mrd. USD. Eine größere veröffentlichte Umsatzsumme und ein besseres Abschneiden gegenüber den Erwartungen sind zwei verschiedene Dinge. Genau deshalb wäre es wenig hilfreich, die Banken lediglich nach der Höhe ihrer Quartalsumsätze zu sortieren.

Bei Morgan Stanley lässt sich die positive Überraschung zudem einem konkreten Geschäft zuordnen: CNBC nennt die 909 Mio. USD Mehrerlöse gegenüber den Erwartungen im Aktienhandel. Daneben steht der Rekord im Wealth Management. Bei Bank of America gehören der verfehlte Umsatzkonsens und die regulatorische Strafe zur Erklärung des schwächeren Abschneidens. Der CNBC-Bericht zu Bank of America beschreibt diesen Gegensatz. Er zeigt, warum die beiden Banken trotz desselben Veröffentlichungstags getrennt betrachtet werden sollten.

Offenlegung wegen möglicher Interessenkonflikte

Keiner der Autoren ist zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieser Analyse in den erwähnten Wertpapieren investiert.