PENTIXAP Aktie: Wandelanleihe bis 2030 verlängert – Zins steigt auf 6 Prozent

Marktanalyse & Details

Mehr Zeit und Finanzierungsspielraum – zu höheren Kosten

Pentixapharm hat mit Eckert & Ziegler als alleiniger Anleihegläubigerin die Konditionen der Wandelanleihe 2024/2027 geändert. Ihre Laufzeit endet nun am 31. Dezember 2030 statt Ende 2027. Die bereits ausgegebenen Schuldverschreibungen haben einen Nennbetrag von 5,0 Mio. Euro; ihre Rückzahlung wird um drei Jahre aufgeschoben. Für die übrigen 27 Schuldverschreibungen im Gesamtnennbetrag von 13,5 Mio. Euro kann Pentixapharm den Ausgabepreis bis zum 30. Juni 2030 abrufen.

Der zusätzliche Spielraum ist nicht kostenlos: Ab Anfang 2027 erhöht sich der jährliche Zinssatz von 4 auf 6 Prozent. Pentixapharm erhält außerdem das Recht, die Wandelanleihe vorzeitig zum Nennbetrag zuzüglich aufgelaufener Zinsen zurückzuzahlen. Das Wandlungsrecht kann künftig grundsätzlich während der gesamten Laufzeit ausgeübt werden. Vorstand und Aufsichtsrat wollen der Hauptversammlung 2027 eine Erhöhung des bedingten Kapitals vorschlagen, damit die Wandlungsrechte vollständig durch Aktien abgedeckt werden können. Bis dahin kommen laut Unternehmen unter anderem genehmigtes Kapital, eigene Aktien oder ein Barausgleich als Erfüllung infrage.

Der angegebene Wert der Änderungsvereinbarung beträgt rund 3,7 Mio. Euro. Diese Berechnung beruht auf dem maximalen Zinsaufwand über die verlängerte Laufzeit unter der Annahme, dass sämtliche 37 Schuldverschreibungen ausgegeben werden; die weiteren Änderungen wurden nicht separat bewertet.

Analysten-Einordnung: Die Laufzeitverlängerung entschärft den kurzfristigen Rückzahlungsdruck und hält potenzielle zusätzliche Finanzierung länger verfügbar. Sie ist jedoch keine bereits zugeflossene Liquidität: Die noch abrufbaren 13,5 Mio. Euro würden bei Inanspruchnahme die Finanzierungsspielräume erweitern, zugleich aber die Verbindlichkeiten erhöhen. Der höhere Kupon verteuert das Kapital, während die jederzeit mögliche Wandlung eine spätere Verwässerung der bestehenden Aktionäre bedeuten kann. Für Anleger ist daher entscheidend, ob Pentixapharm die Mittel in klinische Fortschritte umsetzt, bevor der aufgeschobene Finanzierungsbedarf wieder in den Vordergrund rückt.

Quartalszahlen: weniger Verlust, aber auch nicht zahlungswirksame Effekte

Parallel veröffentlichte Pentixapharm die Ergebnisse für das dritte Quartal und die ersten neun Monate 2026. Zum 30. September beliefen sich Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente auf 21,9 Mio. Euro, nach 4,6 Mio. Euro zum Jahresende 2025. Im Juli hatte das Unternehmen mit einer Kapitalerhöhung brutto rund 20,4 Mio. Euro aufgenommen. Nach Unternehmensangaben reichen die verfügbaren Finanzmittel voraussichtlich bis ins Jahr 2028.

• Der Nettoverlust lag in den ersten neun Monaten bei 7,7 Mio. Euro, verglichen mit 10,4 Mio. Euro im angepassten Vorjahreszeitraum.
• Im dritten Quartal betrug der Nettoverlust 2,5 Mio. Euro nach 3,5 Mio. Euro im Vorjahresquartal.
• Der operative Cashflow war in den ersten neun Monaten mit 7,3 Mio. Euro negativ; im angepassten Vorjahreszeitraum waren es 15,6 Mio. Euro.
• Die Prognose für 2026 bleibt bei einem Nettoverlust von rund 13 Mio. Euro, nach zuvor erwarteten 21,6 Mio. Euro.

Die verbesserte Jahresprognose beruht teilweise auf verschobenen oder reduzierten Ausgaben: Rund 3 Mio. Euro an Aufwendungen für die PANDA-Studie werden teilweise erst 2027 erwartet, rund 2 Mio. Euro entfallen auf weitere Effekte. Zusätzlich verbessert ein überwiegend nicht zahlungswirksamer Effekt von rund 3,7 Mio. Euro die Prognose. Er hängt mit dem Wegfall planmäßiger Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte zusammen.

BaFin-Feststellungen und klinischer Schwerpunkt

Die BaFin hatte im Oktober Fehler im Konzernabschluss 2024 festgestellt. Demnach waren immaterielle Vermögenswerte zum Jahresende 2024 um 34,7 Mio. Euro und die Kapitalrücklage um 21,6 Mio. Euro zu hoch ausgewiesen. Die bilanziellen Anpassungen wurden umgesetzt und Vorperioden rückwirkend angepasst; die Korrektur ist nach Unternehmensangaben nicht zahlungswirksam. Der Vorstand legte keine Rechtsmittel ein und bewertet die Feststellungen als ohne wesentliche Auswirkungen auf Geschäftsbetrieb, Liquidität und Geschäftsaussichten. Der nun vorgelegte Zwischenbericht ist ungeprüft.

Klinisch bleibt die PANDA-Studie kurzfristig die Priorität. Die Phase-3-Studie soll die [Ga]Ga-PentixaFor-PET/CT bei rund 325 Erwachsenen mit primärem Aldosteronismus untersuchen. Pentixapharm erwartet den Einschluss des ersten Patienten im ersten Quartal 2027. Für das geplante Onkologieprogramm PENTHERA hängt der Start weiterhin von verfügbaren Ressourcen und möglichen Partnerschaften ab.

Fazit & Ausblick

Die neue Anleihevereinbarung verschafft Pentixapharm Zeit und hält zusätzliche Mittel länger abrufbar, erhöht aber die Zinskosten und lässt Wandlungs- und Verwässerungsrisiken bestehen. Die Liquidität bis voraussichtlich 2028 bietet einen zeitlichen Puffer; sie ersetzt nicht den Nachweis, dass die klinischen Programme Fortschritte erzielen. Im Fokus stehen nun die Aktivierung der PANDA-Prüfzentren, der geplante Studienstart mit dem ersten Patienten im ersten Quartal 2027 und die für 2027 vorgesehene Entscheidung der Hauptversammlung über bedingtes Kapital.