Pan American Silver Aktie: TD Cowen stuft auf Hold ab und senkt Kursziel

Marktanalyse & Details

Jacobina im Zentrum der Abstufung

TD-Cowen-Analyst Wayne Lam hat Pan American Silver von „Buy“ auf „Hold“ herabgestuft und das Kursziel von 52 auf 45 kanadische Dollar gesenkt. Als Grund nennt er einen schwierigeren operativen Ausblick. Die zuvor positive Einschätzung hatte auf Fortschritten beim La-Colorada-Skarn-Projekt beruht; aus Sicht des Analysten wiegen die Probleme im bestehenden Minenportfolio inzwischen schwerer.

Besonders Jacobina sorgt für Unsicherheit. Nach seismischen Ereignissen im zweiten Quartal wurden die Abbauraten in höhergradigen Untertagebereichen zurückgefahren. Diese Einschränkung könnte bis Anfang 2029 andauern, während Genehmigungen und der Bau einer Anlage zur Versatzverfüllung ausstehen. Hinzu kommen von der brasilianischen Bergbaubehörde verlangte Arbeiten an der Bewetterung und an einem zweiten Fluchtweg. Sie dürften den Betrieb bis Ende 2026 und möglicherweise bis ins Jahr 2027 beeinträchtigen.

Lam reduziert seine Erwartung für Jacobinas durchschnittliche Produktion bis 2029 auf 158.000 Unzen Gold pro Jahr. Für 2025 hatte die Mine 191.000 Unzen produziert. Gleichzeitig steigt die prognostizierte Kostengröße AISC am Minenstandort auf 1.755 US-Dollar je Unze, verglichen mit 1.306 US-Dollar im Jahr 2025.

Quartalsergebnis und Produktionsausblick

Die jüngsten Quartalszahlen zeigen ein gemischtes Bild. Im dritten Quartal erzielte Pan American Silver einen bereinigten Gewinn von 0,69 US-Dollar je Aktie und übertraf damit die Markterwartung von 0,66 US-Dollar. Der Umsatz von rund 1,01 Milliarden US-Dollar blieb dagegen unter der Schätzung von etwa 1,07 Milliarden US-Dollar. Der Nettogewinn stieg gegenüber dem Vorjahresquartal von 169 auf 357 Millionen US-Dollar; der zurechenbare freie Cashflow belief sich auf 377 Millionen US-Dollar.

• Die Silberproduktion 2026 soll am unteren Ende der Spanne von 25 bis 27 Millionen Unzen liegen.
• Die Goldprognose wurde auf 660.000 bis 680.000 Unzen angepasst.
• Als Grund für die schwächere Silberproduktion nennt das Unternehmen unter anderem ungeplante Ausfallzeit an der Mühle von Huaron im vierten Quartal.
• Die Prognose für die AISC im Silbersegment bleibt bei 15,75 bis 18,25 US-Dollar je Unze und soll eher am unteren Ende liegen.

Analysten-Einordnung: Die Abstufung spiegelt weniger einen Einbruch der jüngsten Profitabilität als vielmehr Zweifel an der Verlässlichkeit der Produktion und den Kosten einzelner Minen wider. Dies deutet darauf hin, dass der starke freie Cashflow des dritten Quartals die operativen Risiken bei Jacobina kurzfristig nicht vollständig ausgleicht. Für Anleger bedeutet diese Entwicklung, dass neben Edelmetallpreisen und Projektfortschritten vor allem der Zeitplan für die Stabilisierung der Mine entscheidend bleibt.

Die Aktie notierte am 9. November um 08:10 Uhr bei 37,05 Euro und lag damit an diesem Tag 0,54 Prozent im Plus. Seit Jahresbeginn beträgt das Minus 19,02 Prozent. Die Kursangaben in Euro sind nicht direkt mit dem von TD Cowen in kanadischen Dollar ausgewiesenen Kursziel vergleichbar.

Fazit & Ausblick

Die niedrigere Bewertung durch TD Cowen setzt den Fokus auf die Umsetzung: Entscheidend werden der Verlauf der Arbeiten in Jacobina, die angekündigten Verbesserungen bei Infrastruktur und Anlagen sowie die Entwicklung der Produktion im Schlussquartal 2026. Pan American Silver hält an der Prognose für die Silbersegment-Kosten fest, hat den Goldausblick aber bereits reduziert. Damit bleibt die operative Entwicklung ein wesentlicher Unsicherheitsfaktor für die Aktie.