ON HLDNG Aktie: Bernstein sieht nach Kursrückgang Chancen für 2027

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Bernstein setzt auf Erholung und Wachstum 2027

Bernstein bekräftigt die Einstufung Outperform für den Schweizer Sportartikelhersteller On Holding und nennt ein Kursziel von 62 US-Dollar. Nach Einschätzung der Analysten hat der Ausverkauf nach den jüngsten Quartalszahlen die Geschäftsperspektiven zu stark eingepreist. Die Aktie werde mit etwa dem 18-Fachen der erwarteten Gewinne der nächsten zwölf Monate bewertet – aus Sicht der Bank niedrig für ein Unternehmen, dem sie ein mittleres jährliches Gewinnwachstum im Bereich von 20 Prozent zutraut.

Die ON-HLDNG-Aktie notierte am 12. November bei 29,89 Euro und lag damit 4,17 Prozent unter dem Vortagesschluss. Diese Kursdaten unterstreichen, dass der Markt die verhaltenen Signale beim Direktvertrieb und den unveränderten Jahresausblick stärker gewichtete als die robuste Profitabilität.

Starkes Quartal, aber Schwächen bei einzelnen Vertriebskanälen

Der Umsatz legte im dritten Quartal währungsbereinigt um 18 Prozent auf 931,4 Millionen Schweizer Franken zu. Die Bruttomarge betrug ohne die US-Zollrückerstattungen 66,9 Prozent und lag damit über den Erwartungen von 66,5 Prozent. Der Direktvertrieb wuchs um 25 Prozent, blieb aber hinter den von Analysten erwarteten 32 Prozent zurück. Auch das Wachstum im asiatisch-pazifischen Raum von 32 Prozent verfehlte die dortige Erwartung von 46 Prozent.

On bestätigte die Prognose für ein währungsbereinigtes Umsatzwachstum im niedrigen 20-Prozentbereich für 2026. Zugleich hob das Unternehmen die Bruttomargenprognose ohne Zollrückerstattungen auf rund 66 Prozent an; die Erwartung für die bereinigte EBITDA-Marge blieb bei 19,5 bis 20 Prozent. Bernstein zufolge soll das Wachstum im Direktvertrieb im vierten Quartal wieder auf etwa 29 bis 30 Prozent anziehen. Marketingmaßnahmen und neue Produkte sollen dazu beitragen.

China und Produktneuheiten als mögliche Treiber

In China sieht Bernstein eine Kombination aus schwächerer Konsumnachfrage und aggressiven Rabattaktionen von Nike als Belastung. On beteilige sich nicht in gleichem Umfang an den Preisaktionen. Das könne kurzfristig Umsatz kosten, schütze jedoch den Verkauf zum regulären Preis und damit die Marke. Die Analysten erwarten, dass der Gegenwind in zwei bis drei Quartalen nachlässt.

Für 2027 stellt das Management Umsatzwachstum am oberen Ende des hohen Zehnerprozentbereichs in Aussicht, mit stärkerem Gewicht auf der zweiten Jahreshälfte. Neue Laufschuhmodelle, darunter der Cloudsurfer 3, sowie Effizienzmaßnahmen sollen das Wachstum stützen. Bernstein sieht bei dem Modell bereits positive Signale in den Vorbestellungen von Handelspartnern.

Analysten-Einordnung: Dies deutet darauf hin, dass Bernstein den jüngsten Rückgang eher als kurzfristige Neubewertung denn als Hinweis auf eine strukturelle Abschwächung der Marke versteht. Für Anleger bedeutet diese Entwicklung, dass die Investmentthese nun stärker von der tatsächlichen Wiederbeschleunigung des Direktvertriebs, der Nachfrage in Asien und der Umsetzung der Margenpläne abhängt. Das Kursziel von 62 US-Dollar ist die Einschätzung der Bank und keine Gewähr für eine entsprechende Kursentwicklung.

Fazit & Ausblick

Im Fokus stehen die Entwicklung des Direktvertriebs im vierten Quartal und die Nachfrage nach den neuen Laufschuhen. Für 2027 erwartet On eine Beschleunigung im Jahresverlauf; ob sich die von Bernstein erwartete Kombination aus Wachstum und Effizienzgewinnen einstellt, dürfte sich insbesondere an den nächsten Quartalszahlen zeigen.