Mayr-Melnhof Karton Aktie: KPS übernimmt 70 Prozent der Packaging-Sparte

Marktanalyse & Details

Mehrheit an KPS, 30 Prozent bleiben bei MM

Mayr-Melnhof hat eine verbindliche Vereinbarung über die Übertragung des Packaging-Geschäfts an eine neu gegründete Holdinggesellschaft von KPS Capital Partners unterzeichnet. Nach dem Vollzug hält KPS 70 Prozent, die MM Gruppe zunächst 30 Prozent. Der Verkauf umfasst Food & Premium Packaging – mit Ausnahmen für Iran und Tunesien – sowie Pharma & Healthcare Packaging. Ein langfristiger Liefervertrag soll die Versorgung der Verpackungssparte mit Karton aus dem Board-&-Paper-Bereich sichern.

Der vereinbarte Unternehmenswert von 2,4 Milliarden Euro entspricht laut Unternehmen etwa dem Neunfachen des für 2026 erwarteten bereinigten EBITDA. Nach Abzug der geschätzten 0,4 Milliarden Euro, die MM für seine verbleibende Beteiligung investiert, rechnet der Konzern mit Barerlösen von 1,8 bis 1,9 Milliarden Euro. Der endgültige Betrag hängt unter anderem von Steuern, Kaufpreisanpassungen und dem Zeitpunkt des Vollzugs ab.

Erlöse sollen Schulden senken und Ausschüttung ermöglichen

MM will die Mittel vorrangig zur Rückführung von Finanzschulden, für strategische Vorhaben und für Ausschüttungen einsetzen. Nach Abschluss erwartet das Unternehmen eine Nettoliquidität von rund 0,8 bis 0,9 Milliarden Euro. Geplant ist eine Sonderausschüttung von 0,5 bis 0,6 Milliarden Euro. Sie ist jedoch noch von gesellschaftsrechtlichen Beschlüssen, rechtlichen und regulatorischen Voraussetzungen sowie der Geschäftslage zum Ausschüttungszeitpunkt abhängig. Die Transaktion wurde vom Aufsichtsrat genehmigt; weitere erforderliche Freigaben stehen aus.

Strategiewechsel vor dem Hintergrund schwächerer Ergebnisse

Nach dem Verkauf will sich MM stärker auf Board & Paper konzentrieren. Das Packaging-Geschäft soll unter KPS eigenständig wachsen und gezielte Übernahmen verfolgen; MM bleibt als Minderheitspartner beteiligt und partizipiert damit weiterhin an einer möglichen Wertsteigerung. Allerdings kann der MM-Anteil auf mindestens 20 Prozent sinken, falls bestimmte EBITDA-Ziele für 2027 verfehlt werden.

Der Schritt erfolgt in einer schwierigen operativen Phase: In den ersten neun Monaten 2026 sank das bereinigte EBITDA auf vergleichbarer Basis ohne TANN um 12,9 Prozent auf 259,1 Millionen Euro, das bereinigte betriebliche Ergebnis um 28 Prozent auf 93 Millionen Euro. Besonders Board & Paper litt unter Preisdruck und gestiegenen Energie-, Transport- und Chemikalienkosten. Die Verpackungsdivisionen entwickelten sich beim bereinigten EBITDA dagegen besser als im Vorjahr.

Analysten-Einordnung: Dies deutet auf eine strategische Neugewichtung hin: MM tauscht die volle Kontrolle über ein Geschäft mit Wachstumsperspektiven gegen hohe kurzfristige Liquidität und eine fortbestehende Minderheitsbeteiligung. Für Anleger bedeutet die geplante Ausschüttung einen möglichen Kapitalrückfluss, aber noch keinen fest zugesagten Betrag je Aktie. Zugleich wird die künftige Ergebnisentwicklung stärker von Board & Paper abhängen, dessen Margen derzeit unter Druck stehen. Der Unternehmenswert von 2,4 Milliarden Euro ist außerdem nicht mit dem erwarteten Nettozufluss gleichzusetzen; Beteiligungskosten und Transaktionsanpassungen mindern die Barmittel.

Fazit & Ausblick

Der Abschluss wird für das erste Halbjahr 2027 erwartet. Bis dahin müssen die erforderlichen Genehmigungen und weiteren Vollzugsbedingungen erfüllt werden; für das Frankreich-Geschäft ist zusätzlich ein Konsultationsprozess mit Arbeitnehmervertretern vorgesehen. Am 10. November 2026 ist ein Webcast für Analysten und Investoren angesetzt. Als nächster regulärer Unternehmenstermin ist die Veröffentlichung des Jahresergebnisses 2026 am 16. März 2027 angekündigt. Entscheidend werden bis zum Vollzug die tatsächlich erzielten Verkaufserlöse und die konkrete Ausgestaltung einer möglichen Sonderausschüttung sein.