Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), KUV und KBV erklärt
Zwei Aktien kosten jeweils 100 Euro. Sind sie deshalb gleich teuer? Keineswegs. Das eine Unternehmen verdient vielleicht zehn Euro je Aktie, das andere nur zwei Euro. Gemessen am Gewinn zahlst du für die zweite Aktie also fünfmal so viel. Genau das macht...
Aktien im Artikel
Zwei Aktien kosten jeweils 100 Euro. Sind sie deshalb gleich teuer? Keineswegs. Das eine Unternehmen verdient vielleicht zehn Euro je Aktie, das andere nur zwei Euro. Gemessen am Gewinn zahlst du für die zweite Aktie also fünfmal so viel.
Genau das macht das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) sichtbar. Zusammen mit dem Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) und dem Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) gehört es zu den wichtigsten Bewertungskennzahlen: Sie setzen den Preis einer Aktie ins Verhältnis zu Gewinn, Umsatz oder Eigenkapital. Keine dieser Kennzahlen liefert allein ein abschließendes Urteil, gemeinsam helfen sie dir aber, Aktien sauber einzuordnen.
Dieser Artikel zeigt dir, wie du KGV, KUV und KBV Schritt für Schritt berechnest, was die Ergebnisse aussagen, wann welche Kennzahl passt und welche Fehler du beim Vergleichen vermeiden solltest. Ein durchgerechnetes Beispiel und ein kurzes Video helfen dir beim Üben.
Das Wichtigste in Kürze
- Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) berechnest du als Aktienkurs ÷ Gewinn je Aktie. Ein KGV von 15 heißt: Anleger zahlen 15 Euro für einen Euro Jahresgewinn.
- Das KUV setzt die Marktkapitalisierung ins Verhältnis zum Umsatz und funktioniert auch bei Unternehmen ohne stabilen Gewinn.
- Das KBV vergleicht die Marktkapitalisierung mit dem bilanziellen Eigenkapital und ist vor allem bei Banken und Versicherungen nützlich.
- Ein niedriger Wert bedeutet nicht automatisch, dass eine Aktie günstig ist.
- Je nach Branche und Unternehmensphase sind unterschiedliche Kennzahlen sinnvoll.
- Vergleiche eine Bewertung immer mit Wettbewerbern, der eigenen Vergangenheit und dem erwarteten Wachstum.
Diese Lektion gehört zum Kurs Aktien analysieren. Dort findest du alle Lektionen in der empfohlenen Reihenfolge.
Was sind Bewertungskennzahlen?
Bewertungskennzahlen zeigen, welchen Preis Anleger für eine bestimmte wirtschaftliche Größe bezahlen.
Dabei kann der Aktienkurs zum Beispiel ins Verhältnis zum Gewinn, zum Umsatz, zum Buchwert oder zum Cashflow gesetzt werden.
Dadurch kannst du auch Unternehmen vergleichen, deren Aktienkurse völlig unterschiedlich hoch sind. Denn eine Aktie für 500 Euro kann günstiger bewertet sein als eine Aktie für 20 Euro.
Entscheidend ist nicht der absolute Kurs, sondern welche Unternehmensleistung du dafür erhältst.
Lieber zuschauen? Im Video erklären wir dir KGV und KUV an Beispielen. Wenn du lieber liest, geht es direkt darunter weiter.
Was ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)?
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist die bekannteste Bewertungskennzahl für Aktien. Das KGV einer Aktie setzt den Aktienkurs ins Verhältnis zum Gewinn je Aktie und zeigt, wie viele Euro Anleger für einen Euro Jahresgewinn bezahlen. Ein KGV von 15 bedeutet: Der Kurs entspricht dem 15-Fachen des Gewinns, den das Unternehmen pro Aktie in einem Jahr erzielt.
So berechnest du das Kurs-Gewinn-Verhältnis
Für die Berechnung brauchst du nur zwei Zahlen: den aktuellen Aktienkurs und den Gewinn je Aktie.
KGV = Aktienkurs ÷ Gewinn je Aktie
Eine Aktie kostet 60 Euro. Gleichzeitig erzielt das Unternehmen einen Gewinn von vier Euro je Aktie.
60 Euro ÷ 4 Euro = KGV von 15
Du kannst das KGV auch für das gesamte Unternehmen berechnen. Dann teilst du den Börsenwert, also die Marktkapitalisierung, durch den Jahresüberschuss. Weil sich die Zahl der Aktien dabei herauskürzt, kommst du im Prinzip auf dasselbe Ergebnis.
KGV = Marktkapitalisierung ÷ Jahresüberschuss
Was sagt ein KGV von 15 aus?
Bei einem KGV von 15 müsste das Unternehmen 15 Jahre lang denselben Gewinn erzielen, bis es seinen heutigen Börsenwert rechnerisch verdient hätte.
Drehst du die Rechnung um, erhältst du die Gewinnrendite: Gewinn je Aktie ÷ Aktienkurs. Bei vier Euro Gewinn und 60 Euro Kurs sind das rund 6,7 Prozent. Damit kannst du die Bewertung einer Aktie grob mit dem Zins einer Anleihe vergleichen, auch wenn der Gewinn nicht wie ein Zins an dich ausgezahlt wird.
Ein KGV von 15 kann allerdings weder pauschal als günstig noch als teuer bezeichnet werden. Ein höheres KGV deutet häufig darauf hin, dass der Markt starkes zukünftiges Wachstum erwartet. Dagegen kann ein niedriges KGV auf geringe Erwartungen, wirtschaftliche Probleme oder ein zyklisches Gewinnhoch hindeuten.
Wenn du wissen willst, ab wann ein KGV hoch oder niedrig ist und warum Branche und Wachstum die Einordnung verändern, schau dir den Vertiefungsartikel Was ist ein gutes KGV? an.
Wann funktioniert das KGV nicht?
Erzielt ein Unternehmen keinen Gewinn, ist das KGV nicht sinnvoll berechenbar. Auch bei sehr schwankenden oder durch Sondereffekte verzerrten Gewinnen kann die Kennzahl irreführend sein.
Außerdem solltest du darauf achten, ob ein Finanzportal das historische KGV oder das erwartete KGV anzeigt. Letzteres basiert auf Gewinnprognosen, die sich später als falsch erweisen können. Viele Portale kennzeichnen erwartete Werte mit einem kleinen „e“ hinter der Jahreszahl, zum Beispiel 2027e.
Was ist das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV)?
Das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) setzt den Börsenwert eines Unternehmens ins Verhältnis zu seinem Jahresumsatz. Vereinfacht ist es das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu Umsatz. Ein KUV von 2 bedeutet: Anleger bezahlen für jeden Euro Umsatz zwei Euro. Anders als das KGV lässt sich das KUV auch berechnen, wenn ein Unternehmen noch keinen Gewinn erzielt.
Die Formel lautet:
KUV = Marktkapitalisierung ÷ Umsatz
Je Aktie gerechnet teilst du den Aktienkurs durch den Umsatz je Aktie und kommst im Prinzip auf dasselbe Ergebnis.
Ein Unternehmen wird an der Börse mit zehn Milliarden Euro bewertet und erzielt fünf Milliarden Euro Umsatz.
10 Milliarden Euro ÷ 5 Milliarden Euro = KUV von 2
Das KUV ist besonders bei schnell wachsenden Unternehmen hilfreich, die noch keine stabilen Gewinne erzielen. In diesem Fall lässt sich oft kein aussagekräftiges KGV berechnen.
Seine größte Schwäche: Das KUV sagt nichts über die Profitabilität aus. Ein Unternehmen kann hohe Umsätze erzielen und trotzdem Verluste schreiben.
Deshalb solltest du das KUV immer zusammen mit Umsatzwachstum und Margen betrachten. Je höher das KUV, desto stärker muss das Unternehmen in der Regel wachsen und seine Umsätze langfristig in Gewinne verwandeln.
Nicht verwechseln solltest du das KUV mit dem Verhältnis von Gewinn zu Umsatz. Diese Größe ist keine Bewertungskennzahl, sondern die Umsatzrendite oder Nettomarge: Sie zeigt, wie viel vom Umsatz als Gewinn übrig bleibt. Trotzdem hängen beide eng zusammen, denn das KGV entspricht dem KUV geteilt durch die Nettomarge. Ein Unternehmen mit einem KUV von 2 und zehn Prozent Nettomarge kommt also auf ein KGV von 20.
Wenn du Brutto-, EBIT- und Nettomarge noch einmal nachrechnen möchtest, schau dir die vorige Lektion zur EBIT-Marge an.
Was ist das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)?
Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) vergleicht den Börsenwert mit dem bilanziellen Eigenkapital, dem sogenannten Buchwert. Ein KBV von 1 bedeutet, dass die Börse das Unternehmen ungefähr mit seinem Eigenkapital bewertet. Liegt das KBV darüber, zahlen Anleger einen Aufschlag auf die Bilanzsubstanz. Liegt es darunter, bewertet der Markt das Unternehmen mit einem Abschlag.
Die Formel lautet:
KBV = Marktkapitalisierung ÷ Eigenkapital
Je Aktie gerechnet teilst du den Aktienkurs durch den Buchwert je Aktie, also das Eigenkapital geteilt durch die Zahl der Aktien. Bei Konzernen zählt dabei nur das Eigenkapital, das den Aktionären der Muttergesellschaft zusteht.
Liegt die Marktkapitalisierung bei zwölf Milliarden Euro und das Eigenkapital bei acht Milliarden Euro, ergibt sich:
12 Milliarden Euro ÷ 8 Milliarden Euro = KBV von 1,5
Ein KBV unter 1 kann auf eine günstige Bewertung hindeuten. Häufig zweifelt der Markt dann aber daran, dass die Vermögenswerte in der Bilanz ihren Wert behalten oder dass das Unternehmen auf sein Eigenkapital eine ausreichende Rendite erwirtschaftet.
Besonders hilfreich ist das KBV bei Banken, Versicherungen und anderen Unternehmen mit vielen greifbaren Vermögenswerten. Weniger aussagekräftig ist es oft bei Software- oder Markenunternehmen, da wichtige Werte wie Know-how oder Markenstärke häufig nur teilweise in der Bilanz erscheinen.
Wo du das Eigenkapital in der Bilanz findest und was die Eigenkapitalquote verrät, lernst du in der nächsten Lektion Bilanz lesen.
KGV, KUV und KBV im Vergleich
| Kennzahl | Vergleicht den Kurs mit | Besonders geeignet für | Wichtigste Schwäche | Auf englischen Portalen |
|---|---|---|---|---|
| KGV | Gewinn | profitable, etablierte Unternehmen | bei Verlusten nicht nutzbar | P/E (price-to-earnings) |
| KUV | Umsatz | junge oder noch wenig profitable Wachstumsunternehmen | ignoriert die Profitabilität | P/S (price-to-sales) |
| KBV | Eigenkapital | Banken und vermögensintensive Unternehmen | immaterielle Werte fehlen häufig | P/B (price-to-book) |
Rechenbeispiel: KGV, KUV und KBV für eine Aktie
Am besten verstehst du die drei Kennzahlen, wenn du sie einmal für dasselbe Unternehmen ausrechnest. Die Muster AG ist ein fiktives Rechenbeispiel mit runden Zahlen: Die Aktie kostet 50 Euro, es gibt 100 Millionen Aktien, der Börsenwert liegt also bei 5 Milliarden Euro.
| Kennzahl | Ausgangswert der Muster AG | Rechnung je Aktie | Rechnung Gesamtunternehmen | Ergebnis |
|---|---|---|---|---|
| KGV | Jahresüberschuss 400 Mio. € (4 € je Aktie) | 50 € ÷ 4 € | 5 Mrd. € ÷ 400 Mio. € | 12,5 |
| Gewinnrendite | Kehrwert des KGV | 4 € ÷ 50 € | 400 Mio. € ÷ 5 Mrd. € | 8 % |
| KUV | Umsatz 2,5 Mrd. € (25 € je Aktie) | 50 € ÷ 25 € | 5 Mrd. € ÷ 2,5 Mrd. € | 2 |
| KBV | Eigenkapital 2 Mrd. € (20 € je Aktie) | 50 € ÷ 20 € | 5 Mrd. € ÷ 2 Mrd. € | 2,5 |
| Nettomarge | Jahresüberschuss im Verhältnis zum Umsatz | 4 € ÷ 25 € | 400 Mio. € ÷ 2,5 Mrd. € | 16 % |
Die Tabelle zeigt zweierlei. Erstens führen die Rechnung je Aktie und die Rechnung für das ganze Unternehmen zum selben Ergebnis. Zweitens hängen die Kennzahlen zusammen: Teilst du das KUV von 2 durch die Nettomarge von 16 Prozent, landest du wieder beim KGV von 12,5. Um die Werte für eine echte Aktie zu berechnen, ersetzt du die Musterzahlen durch den aktuellen Kurs und die Angaben aus dem letzten Geschäftsbericht.
So liest du die Kennzahlen auf der Aktienseite
Wie die Kennzahlen bei einem echten Unternehmen aussehen, zeigt dir das folgende Widget am Beispiel NVIDIA. Die Werte stammen live von der Goldesel-Aktienseite zu NVIDIA und werden automatisch aktualisiert. Die Spalte TTM (trailing twelve months) beruht auf den letzten vier Quartalen. Die Jahresspalte steht für das zuletzt abgeschlossene Geschäftsjahr, das bei NVIDIA jeweils Ende Januar endet. Werte mit einem „e“ wie 2027e sind Schätzungen von Analysten. Liegt das TTM-KGV unter dem KGV des letzten Geschäftsjahres, ist der Gewinn je Aktie zuletzt stärker gestiegen als der Kurs. Das KBV zeigt das Widget nicht, du findest es auf der Aktienseite im Bereich Bewertungs-Ratios (nach kostenlosem Login).
Im Widget tauchen auch EV/EBITDA, EV/FCF und die Free-Cashflow-Rendite auf. Was diese Kennzahlen zeigen und wie du sie mit dem KGV kombinierst, liest du im Beitrag KGV, EBITDA und Free Cashflow richtig nutzen.
KGV, KUV oder KBV: Welche Kennzahl passt wann?
Die passende Kennzahl richtet sich nach dem Unternehmen:
- Bei einem profitablen Qualitätsunternehmen ist das KGV häufig ein guter Ausgangspunkt.
- Bei einem schnell wachsenden, aber noch unprofitablen Unternehmen kann das KUV hilfreicher sein.
- Bei Banken oder Unternehmen mit hohen bilanziellen Vermögenswerten gewinnt das KBV an Bedeutung.
Trotzdem solltest du eine Aktie möglichst nie anhand einer einzigen Kennzahl bewerten. Ein Unternehmen kann beim KGV günstig, beim Cashflow aber teuer erscheinen. Außerdem können hohe Schulden oder einmalige Gewinne das Bild verzerren.
Drei Vergleiche machen Kennzahlen aussagekräftig
Beurteile KGV, KUV und KBV nie isoliert. Nutze stattdessen drei Vergleichsebenen:
- Wettbewerber: Wie sind ähnliche Unternehmen bewertet?
- Vergangenheit: Liegt die Bewertung über oder unter dem eigenen Durchschnitt?
- Zukunft: Welches Wachstum muss das Unternehmen liefern, um die Bewertung zu rechtfertigen?
Erst dadurch entsteht ein brauchbares Gesamtbild.
Typische Fehler bei Bewertungskennzahlen
Unterschiedliche Branchen vergleichen
Ein Softwareunternehmen besitzt meist eine andere Bewertung als ein Autohersteller oder eine Bank. Direkte Vergleiche sind daher oft wenig sinnvoll.
Vergangenheit und Zukunft verwechseln
Manche Kennzahlen basieren auf den letzten Geschäftszahlen, andere auf Schätzungen für das kommende Jahr. Prüfe deshalb immer, welcher Zeitraum verwendet wird.
Sondereffekte ignorieren
Der Verkauf eines Unternehmensteils kann den Gewinn einmalig erhöhen und das KGV künstlich senken. Bereinigte Kennzahlen können dagegen bestimmte Kosten ausblenden. Vergleichst du zwei Aktien, nutze deshalb für beide dieselbe Gewinngröße: entweder den berichteten Gewinn aus dem Geschäftsbericht oder den bereinigten Gewinn, den viele Unternehmen zusätzlich veröffentlichen.
Wachstum außer Acht lassen
Ein KGV von 30 kann bei hohem Gewinnwachstum attraktiver sein als ein KGV von 10 bei dauerhaft sinkenden Gewinnen. Eine Kennzahl, die beides verbindet, ist das PEG-Ratio: Es teilt das KGV durch das erwartete jährliche Gewinnwachstum in Prozent.
Wie du Bewertung und Wachstum mit einer Zahl einordnest, zeigt dir der Beitrag zum PEG-Ratio für Wachstumsaktien.
Zusammenfassung: Das solltest du mitnehmen
✅ Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) berechnest du als Aktienkurs ÷ Gewinn je Aktie oder als Marktkapitalisierung ÷ Jahresüberschuss.
✅ Ein KGV von 15 heißt: Anleger zahlen das 15-Fache des Jahresgewinns. Der Kehrwert ist die Gewinnrendite von rund 6,7 Prozent.
✅ Das KUV vergleicht den Börsenwert mit dem Umsatz und eignet sich auch für noch unprofitable Wachstumsunternehmen.
✅ Das KBV setzt den Börsenwert ins Verhältnis zum Eigenkapital und ist besonders bei Banken oder vermögensintensiven Unternehmen nützlich.
✅ KGV und KUV hängen über die Nettomarge zusammen: Das KGV entspricht dem KUV geteilt durch die Nettomarge.
✅ Ein niedriger Wert bedeutet nicht automatisch eine günstige Aktie.
✅ Die passende Kennzahl hängt von Branche, Geschäftsmodell und Unternehmensphase ab.
✅ Besonders aussagekräftig werden Kennzahlen durch den Vergleich mit Wettbewerbern, der Vergangenheit und den Zukunftserwartungen.
Häufige Fragen
Wie berechnet man das Kurs-Gewinn-Verhältnis?
Du teilst den aktuellen Aktienkurs durch den Gewinn je Aktie. Kostet eine Aktie 60 Euro und verdient das Unternehmen vier Euro je Aktie, liegt das KGV bei 15. Alternativ teilst du die Marktkapitalisierung durch den Jahresüberschuss und kommst im Prinzip auf dasselbe Ergebnis.
Was sagt das KGV bei Aktien aus?
Das KGV zeigt, wie viele Euro Anleger für einen Euro Jahresgewinn bezahlen. Bei gleichbleibendem Gewinn gibt es auch an, nach wie vielen Jahren das Unternehmen seinen heutigen Börsenwert rechnerisch verdient hätte. Ob der Wert hoch oder niedrig ist, zeigt erst der Vergleich mit Branche, Historie und Wachstum.
Was ist der Unterschied zwischen KGV, KUV und KBV?
Alle drei setzen den Börsenwert ins Verhältnis zu einer Unternehmenszahl: das KGV zum Gewinn, das KUV zum Umsatz und das KBV zum bilanziellen Eigenkapital. Das KGV eignet sich für profitable Unternehmen, das KUV für Firmen ohne stabilen Gewinn und das KBV vor allem für Banken und Versicherungen.
Wann ist das KUV besser als das KGV?
Das KUV ist häufig hilfreicher, wenn ein Unternehmen noch keine stabilen Gewinne erzielt. Allerdings musst du zusätzlich prüfen, ob es seine Umsätze künftig profitabel machen kann. Achte deshalb immer auch auf Umsatzwachstum und Margen.
Was bedeutet ein KBV unter 1?
Ein KBV unter 1 heißt, dass die Börse das Unternehmen niedriger bewertet als sein bilanzielles Eigenkapital. Das kann auf eine Unterbewertung hindeuten. Oft zweifelt der Markt aber an der Werthaltigkeit der Vermögenswerte oder an der künftigen Rendite auf das Eigenkapital.
Wann ist das KBV sinnvoll?
Das KBV eignet sich besonders für Banken, Versicherungen und andere Unternehmen, deren Vermögenswerte gut in der Bilanz abgebildet werden. Bei Software- oder Markenunternehmen ist es weniger aussagekräftig, weil wichtige Werte wie Know-how oder Marken oft nur teilweise in der Bilanz stehen.
Wo finde ich den Gewinn je Aktie?
Im Geschäftsbericht steht er in der Gewinn- und Verlustrechnung als Ergebnis je Aktie, meist unverwässert und verwässert. Schneller findest du ihn auf Finanzportalen oder den Goldesel-Aktienseiten. Achte darauf, ob der Wert berichtet oder bereinigt ist und welchen Zeitraum er abdeckt.
Was bedeuten TTM und das e hinter der Jahreszahl bei Bewertungskennzahlen?
TTM steht für trailing twelve months und meint die letzten vier Quartale. Ein e hinter der Jahreszahl, etwa bei 2027e, kennzeichnet Schätzwerte auf Basis von Analystenprognosen. Diese Werte können sich später als zu hoch oder zu niedrig erweisen.
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