Sonova steigert Dividende auf Rekordniveau und peilt 2026/27 Umsatzwachstum an – trotz China-Bremse

Kurzüberblick

Der Schweizer Hörgeräte- und MedTech-Konzern Sonova hat am 18. Mai 2026 die Zahlen für das Geschäftsjahr 2025/26 vorgelegt und dabei die eigene Guidance bestätigt. Der Gruppenumsatz stieg in Lokalwährungen um 5,9% auf CHF 3.605,9 Mio.; zugleich zog die normalisierte Ergebnisentwicklung kräftig an. Ein wichtiger Treiber waren Marktanteilsgewinne im Hörgerätebereich, während die Cochlea-Implantate vor allem wegen Gegenwinds in China belastet blieben.

Für die Aktionäre plant der Verwaltungsrat eine Dividende von CHF 4,70 je Aktie – die höchste in der Geschichte des Unternehmens. Aktuell notiert die Sonova-Aktie bei 201 Euro (+3,29% am Tag), nach einem schwächeren Verlauf im laufenden Jahr (YTD: -9,62%). Für Anleger steht damit die Frage im Fokus, wie nachhaltig die Gewinnqualität und die Cash-Generierung bei gleichzeitigem Portfolioumbau sind.

Marktanalyse & Details

Geschäftsjahr 2025/26: Wachstum mit operativer Hebelwirkung, aber Währungs- und Segmentdruck

Sonova erzielte aus weitergeführten Geschäftsbereichen einen Umsatz von CHF 3.605,9 Mio. Der Bericht trennt dabei klar zwischen lokalen Wachstumsraten und der Umrechnung in Schweizer Franken: In Lokalwährungen lag der Umsatzanstieg bei 5,9%, in CHF stand hingegen ein leichter Rückgang um 0,2%. Diese Divergenz erklärt sich vor allem durch Wechselkurseffekte.

Auf der Ergebnisseite zeigt sich ein ähnliches Bild: Die normalisierte EBITA-Kennzahl stieg in Lokalwährungen um 17,3% auf CHF 811,2 Mio. In Schweizer Franken wuchs sie um 3,7%. Demgegenüber fiel das ausgewiesene EBITA in CHF um 5,8% auf CHF 724,2 Mio. Das deutet darauf hin, dass Unterschiede zwischen Normalisierung und berichteter Größe sowie Wechselkurs- und Sondereffekte das Bild für das bilanzierte Ergebnis verwässert haben.

• Normalisierte Kennzahlen: EBITA (normalisiert) auf CHF 811,2 Mio., EBITA-Marge normalisiert bei 22,5%.
• Ausgewiesenes Ergebnis: EBITA bei CHF 724,2 Mio., Rückgang in CHF.
• Gewinn pro Aktie: Unverwässertes EPS aus weitergeführten Bereichen bei CHF 9,02; in lokalen Währungen stieg es, in CHF gab es hingegen einen Rückgang.

Dividende: Rekordhöhe signalisiert Vertrauen in die Cash- und Ertragsbasis

Im Einklang mit der Ergebnisentwicklung will Sonova eine Dividende von CHF 4,70 je Aktie zahlen. Das entspricht einer Erhöhung um 7% und einer Ausschüttungsquote von rund 45%. Sonova betont damit die Strategie, Aktionäre über die Gewinnentwicklung hinaus zu beteiligen.

Analysten-Einordnung: Die Dividendenanhebung ist vor allem dann glaubwürdig, wenn die operative Cash-Generierung nicht nur kurzfristig, sondern zyklusübergreifend mitzieht. In den Zahlen fällt zwar auf, dass der operative Free Cash Flow um 10,8% auf CHF 519,1 Mio. zurückging. Gleichzeitig zeigt die Bilanz mit einem Eigenkapitalanteil von 46,8% und sinkender Nettoverschuldung (Net Debt: CHF 994,3 Mio.), dass das Unternehmen finanziellen Spielraum besitzt. Für Anleger bedeutet diese Entwicklung: Die Ausschüttung ist weniger ein reiner „Bonus“ als ein Signal, dass Sonova trotz Währungsbelastungen und Umbauten die Profitabilität stabilisieren will.

Segmentblick: Hörgeräte treiben, Cochlea-Implantate bleiben der Risikofaktor

Im Hörgerätebereich (Wholesale plus Retail) gelang Sonova eine deutliche Wachstumsfortsetzung. Der Segmentumsatz stieg insgesamt auf CHF 3.353,8 Mio. und beschleunigte sich in der zweiten Jahreshälfte spürbar. Verantwortlich waren erfolgreiche Produkteinführungen rund um die Infinio-Plattform, darunter Infinio Ultra (KI-gestützte Hörleistung) sowie die Einführung von Virto R Infinio im Bereich der wiederaufladbaren Im-Ohr-Lösungen.

• Wholesale: Umsatz CHF 1.861,8 Mio., Anstieg um 9,5% in Lokalwährungen; zweistelliges Wachstum in der zweiten Jahreshälfte.
• Retail: Umsatz CHF 1.491,9 Mio., Plus von 5,1% in Lokalwährungen; organisches Wachstum von 3,8%.
• Cochlear Implants: Umsatz CHF 252,1 Mio., Rückgang um 11,1% in Lokalwährungen und um 17,1% in CHF.

Die Cochlea-Implantate bleiben damit der zentrale Schwachpunkt: In China wirken unter anderem Änderungen im Beschaffungsumfeld (Volume-Based Procurement) sowie anhaltende Herausforderungen. Dazu kommt in entwickelten Märkten zunehmender Wettbewerbsdruck nach Produkteinführungen des größten Wettbewerbers. Das normalisierte EBITA im Segment fiel von CHF 34,6 Mio. auf CHF 17,2 Mio. Damit ist das Risikoprofil des Konzerns klar segmentiert: Wachstum und Margenhebel im Hörgerätebereich stehen temporären Belastungen im Implantatgeschäft gegenüber.

Cash-Flow und Bilanz: Stabiler Hebel, aber nachlassende freie Mittel

Operativ erwirtschaftete Sonova Mittel aus Geschäftstätigkeit in Höhe von CHF 734,5 Mio. Der operative Free Cash Flow lag bei CHF 519,1 Mio. und fiel damit gegenüber dem Vorjahr niedriger aus. Als Gründe nennt das Unternehmen unter anderem Währungs- und Timing-Effekte bei Steuern sowie eine Veränderung im Investitions- und Working-Capital-Profil.

Finanziell bleibt die Lage geordnet: Die Nettoverschuldung sank auf CHF 994,3 Mio. Das Verhältnis Net Debt/EBITDA verbesserte sich auf 1,1x. Zudem stieg die Eigenkapitalquote auf 46,8%. Für Anleger ist das wichtig, weil eine Dividendenstrategie in der Praxis nur dann überzeugt, wenn sie in die Kapitalstruktur passt und nicht zukünftiges Wachstum oder strategische Investitionen ausbremst.

Ausblick 2026/27: Strategie zeigt Richtung – FX bleibt der Bremsklotz

Für das Geschäftsjahr 2026/27 erwartet Sonova ein konsolidiertes Umsatzwachstum von 5 bis 8% sowie ein Wachstum des Kern-EBIT von 7 bis 10%, jeweils auf Basis konstanter Wechselkurse. Gleichzeitig rechnet das Unternehmen in Schweizer Franken mit Gegenwind durch Währungseffekte: Der Einfluss soll das ausgewiesene Umsatzwachstum um 1 bis 2 Prozentpunkte reduzieren und das Kern-EBIT um 3 bis 4 Prozentpunkte drücken.

• Hörgeräte (Wholesale): weiteres Outperformen des Marktes, gestützt durch anstehende Produkteinführungen und AI-gestützte Plattformen.
• Hörgeräte (Retail): robustes organisches Wachstum plus Beiträge aus wertsteigernden Zukäufen und mehr Neueröffnungen.
• Cochlear Implants: zunächst Gegenwind, anschließend potenzielle Erholung durch einen geplanten neuen Soundprozessor (abhängig von regulatorischen Freigaben).

Zusätzlich verfolgt Sonova einen Portfolioumbau: Das Consumer-Hearing-Geschäft soll veräußert werden und wird künftig als aufgegebener bzw. zur Veräußerung bestimmter Bereich ausgewiesen. Das erhöht die Komplexität der Ergebnisbetrachtung, macht die operative Story im Kern aber durch die Fokussierung auf Hörgeräte und Implantate klarer.

Fazit & Ausblick

Sonovas Jahresergebnis 2025/26 verbindet ein starkes Bild im Hörgerätegeschäft mit sichtbaren Risiken im Cochlea-Implantate-Segment. Die Dividende auf Rekordniveau setzt ein klares Aktionärssignal, auch wenn der Free-Cash-Flow im Vergleich zurückging. Für die Kursentwicklung dürfte deshalb weniger die absolute Gewinnmeldung entscheidend sein als die Frage, ob sich die operative Cash-Qualität im laufenden Jahr stabilisiert und ob China im Implantatgeschäft planmäßig Trendwende-Potenzial zeigt.

Nächster wichtiger Termin: die Generalversammlung im Juni 2026, auf der die Dividende beschlossen und die personellen Änderungen im Verwaltungsrat behandelt werden. Anleger sollten parallel die Entwicklung des Hörgeräte-Marktwachstums sowie die Ergebnisse der geplanten neuen Produktgenerationen im Blick behalten.