NuWays stuft Eckert & Ziegler auf BUY: Kursziel 21,50 EUR nach Ga-68-Growth – BaFin prüft 2024er-Bilanz

Kurzüberblick

Die Aktie von Eckert & Ziegler steht nach einem Research-Update im Fokus: NuWays stuft das Papier auf BUY und setzt ein Kursziel von 21,50 EUR. Im frühen Handel am 23.07.2026 notiert die Aktie bei 13,81 EUR und damit 1,29% schwächer als am Vortag; die Jahresentwicklung liegt bei -9,32%.

Parallel lastet ein regulatorischer Unsicherheitsfaktor auf dem Sentiment: Die Finanzaufsicht BaFin prüft den 2024er-Konzernabschluss im Zusammenhang mit der Pentixapharm-Abspaltung aus dem Jahr 2024. Es geht dabei um Fragen zur Bilanzierung, nicht um operative Kennziffern.

Marktanalyse & Details

Analysten-Update: Ga-68-Dominanz zieht trotz wachsender Konkurrenz

NuWays begründet die BUY-Einschätzung vor allem mit der strukturellen Expansion im Bereich Prostata-Theranostik. Treiber ist die steigende Nachfrage nach Ga-68-PSMA-PET-Diagnostik, die wiederum häufig Ga-68-Generatoren erfordert.

• Wettbewerb nimmt zu: Curium erhielt Anfang 2026 eine EU-weite Marketingzulassung für den eigenen Ga-68-Generator GalenVita; der kommerzielle Start wird für die zweite Jahreshälfte 2026 erwartet.
• Eckert & Ziegler bleibt mit GalliaPharm stark: Der Research sieht das Unternehmen aktuell als Anbieter mit einem geschätzten Anteil von 60 bis 80% am Ga-68-Generator-Markt; GalliaPharm wird dabei mit rund einem Fünftel der Konzernumsätze verknüpft.
• Markt wächst schneller als der Anteil sinkt: Selbst bei einem erwarteten Rückgang der Marktposition kalkuliert der Research, dass das Gesamtsegment bis 2030 ungefähr doppelt so groß wird.

Für Anleger ist dabei entscheidend, dass der Research zwar steigende Konkurrenz einpreist, aber weiterhin auf die Verteidigungsfähigkeit des Platzhirsch-Setups setzt: bestehende Liefervereinbarungen, eine nachgewiesene Lieferhistorie und Skaleneffekte sollen die Kundenbindung auch bei vergleichbaren Produktmerkmalen stützen. So sollen die Ga-68-Verkäufe laut Annahmen von rund 60 bis 65 Mio. EUR im Jahr 2025 auf etwa 100 Mio. EUR bis 2030 steigen (ungefähr 10% jährliches Wachstum).

Lu-177-Option und Produktpipeline: Kurstreiber über Ga-68 hinaus

Zusätzlich sieht NuWays Lu-177-Potenzial in der zweiten Jahreshälfte 2026. Hintergrund: PNT2003 als radioäquivalenter Kandidat zu Lutathera könnte nach Ablauf eines regulatorischen Stillstands im Juni näher an eine Markteinführung rücken. Für Eckert & Ziegler bedeutet das laut Research potenziell mehr Volumen, unter anderem gestützt durch eine Liefervereinbarung mit einem Volumen von mehr als 100 Mio. EUR.

Q2-Ausblick: Margenresilienz trotz normalisierender Erlöse

Im Blick auf das zweite Quartal erwartet der Research:

• Umsatz: Rückgang um rund 4% gegenüber dem Vorjahr auf 77 Mio. EUR.
• Adjustiertes EBIT: etwa 17,9 Mio. EUR (Rückgang um rund 3% yoy).
• Margen: trotz schwächerer Entwicklung Verbesserung um etwa 0,3 Prozentpunkte auf 23,3%.

Bewertung und Analysten-Einordnung

Analysten-Einordnung: Dass NuWays das Kursziel von 23,00 EUR auf 21,50 EUR senkt, wirkt auf den ersten Blick wie eine Bremsung. Entscheidend ist jedoch die Begründung: Die Anpassung beruht laut Research auf konservativeren Annahmen für das Ga-68-Wachstum. Gleichzeitig wirkt die Bewertung im Vergleich historischer Kennzahlen nach wie vor günstig: Die Aktie sei bei etwa 8x dem erwarteten EV/EBITDA für 2026 angesetzt, nach rund 12,5x als Drei-Jahres-Durchschnitt. Dies deutet darauf hin, dass der Markt die mittelfristige Ga-68-Dynamik und die möglichen Lu-177-Impulse noch nicht ausreichend in die Kurse eingepreist hat – für Anleger heißt das: Das Chancen-/Risikoprofil hängt jetzt vor allem daran, wie schnell Eckert & Ziegler die Generator-Franchise gegenüber neuen Anbietern verteidigt und ob die Q2-Entwicklung das Margenbild stabil hält.

BaFin-Prüfung als Risikofaktor: potenzieller Bilanz-Korrekturposten ohne operative Folgen

Ergänzend zum operativen Storyboard kommt ein formales Thema hinzu: BaFin hat eine Anlasskontrolle des 2024er-Konzernabschlusses gestartet. Ausgangspunkt ist die Pentixapharm-Abspaltung im Oktober 2024 und die Frage, ob Vermögenswerte und Schulden der ehemaligen Tochter erfolgsneutral ausgebucht wurden, obwohl Beherrschungsverhältnisse eine erfolgswirksame Erfassung nahegelegt hätten.

• Die Prüfung wurde bereits am 15. Juli initiiert.
• Falls sich die Sicht der Aufsicht durchsetzt, könnte ein zusätzlicher Gewinn aus aufgegebenen Geschäftsbereichen im Konzernabschluss für 2024 ausgewiesen werden.
• Laut Unternehmensangaben soll dies keine Auswirkungen auf operative Kennziffern und auch nicht auf Folgejahre haben.

Für die Bewertung ist das ein wichtiger Punkt: Bilanzkorrekturen können kurzfristig die Wahrnehmung der Finanzlage beeinflussen, auch wenn das operative Geschäft unberührt bleiben soll. Anleger sollten daher verfolgen, ob BaFin bei der Prüfung zu konkreten Feststellungen kommt und ob Eckert & Ziegler dazu zusätzliche Informationen liefert.

Fazit & Ausblick

Die Kombination aus einem klaren Wachstumspfad für Ga-68-Generatoren, einem möglichen Lu-177-Impuls und einer im Research als attraktiv beschriebenen Bewertung stützt die bullische Sicht. Gleichzeitig kann die laufende BaFin-Prüfung das kurzfristige Sentiment belasten, bis Klarheit über mögliche bilanzielle Anpassungen besteht.

Als nächster Prüfstein dürfte vor allem der Fortgang der Quartalsberichterstattung sein: Die weitere Entwicklung von Umsatz und adj. EBIT im Umfeld der erwarteten Q2-Normalisierung entscheidet darüber, ob die Margenresilienz tatsächlich wie antizipiert bestätigt wird.

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