Koenig & Bauer: Montega stuft Aktie auf Kaufen – starkes Q1 stärkt Aufträge, Rendite bleibt die Hürde

Kurzüberblick

Koenig & Bauer untermauert nach dem Q1/26 mit einem kräftigen Auftragsschub den Rückenwind für die nächsten Monate. Gleichzeitig bleibt die operative Ergebnisentwicklung im Blick der Anleger vorerst noch hinter dem starken Ordertrend zurück: Die Profitabilität hinkt laut vorgelegten Zahlen trotz bestätigter Jahresziele.

Für die Aktie kommt derweil Unterstützung von einer aktualisierten Research-Einschätzung: Montega hält die Kaufempfehlung und nennt ein Kursziel von 15,00 EUR. Zur Einordnung: Die Koenig-&-Bauer-Aktie notierte zuletzt bei 9,53 EUR (+1,06% am Tag), bleibt aber seit Jahresbeginn klar im Minus (YTD: -11,1%).

Marktanalyse & Details

Q1/26: Aufträge stark, Topline robust – Ertragslage aber noch belastet

Der Druckmaschinenhersteller steigerte den Auftragseingang im ersten Quartal zweistellig. Insgesamt lag das Ordervolumen bei 297,6 Mio. EUR (+21,4% yoy). Die Book-to-Bill-Ratio erreichte 1,14x, während der Auftragsbestand zum Quartalsende wieder leicht über der Marke von 1 Mrd. EUR lag: 1.008,0 Mio. EUR (31.12.: 970,6 Mio. EUR).

• Im Segment Special & New Technologies (S&T) stiegen die Neuaufträge um +40,6% yoy auf 114,7 Mio. EUR.
• Im Segment Paper & Packaging Sheetfed Systems (P&P) legten die Neuaufträge um +12,4% yoy auf 194,3 Mio. EUR zu.

Im Jahresverlauf bleibt für Investoren entscheidend, wie schnell sich dieser Nachfrageschub in die Gewinnkennziffern übersetzen lässt – denn genau dort zeigt sich im Quartal noch eine Lücke.

Segment-Entwicklung: P&P unter Druck, S&T dreht operativ

Während die Auftragsdynamik übergreifend positiv ausfiel, war die operative Entwicklung heterogen. Im Segment P&P gingen die Umsatzerlöse um -12,0% yoy auf 133,4 Mio. EUR zurück. Das belastete auch das Segment-EBITDA: Es rutschte auf -12,7 Mio. EUR (Vj.: 4,6 Mio. EUR). Positiv ist immerhin, dass darin nicht-operative Sonderbelastungen von 4,3 Mio. EUR für die Stilllegung eines Produktionsstandorts in Frankenthal enthalten waren.

Dagegen gelang im Segment S&T ein operativer Turnaround: Die Erlöse stiegen um +24,1% yoy auf 134,0 Mio. EUR. Kombiniert mit Effekten aus der Restrukturierung und einer Trendwende im früheren Segment Digital & Webfed resultierte ein EBITDA von 4,1 Mio. EUR (Vj.: -8,1 Mio. EUR).

Cashflow: Free Cashflow bleibt deutlich negativ

Auf Konzernebene fiel der Periodenfehlbetrag nach Q1 saisonal und strukturell fortgesetzt negativ aus: -27,6 Mio. EUR (Vj.: -23,2 Mio. EUR). Besonders aufmerksamkeitsrelevant ist zudem der Free Cashflow, der sich weiter verschlechterte: -37,8 Mio. EUR nach -28,4 Mio. EUR im Vorjahr.

Für Anleger bedeutet das: Selbst wenn Aufträge und Umsatz sich stabilisieren, entscheidet der Mittelzufluss darüber, wie schnell sich die Ergebnisqualität in der Bilanz nachvollziehen lässt.

Ausblick & Strategie: Ziele bestätigt, Coding-Geschäft als Wachstumstreiber

Koenig & Bauer bestätigte die unveränderte Guidance: Der Konzernumsatz soll bei rund 1,3 Mrd. EUR stabil bleiben, das operative EBITDA bei ca. 80 Mio. EUR. Ergebnisbezogen startet das Unternehmen jedoch mit einem leichten Rückstand in die nächsten Quartale: Das operative EBITDA lag im Q1 bei -2,9 Mio. EUR (Vj.: -0,6 Mio. EUR).

Gleichzeitig deutet die Book-to-Bill-Dynamik auf eine bessere Auslastungs- und Nachfragequalität hin. Besonders im Segment P&P wird gegenüber Q1 eine anziehende Entwicklung erwartet, unterstrichen durch eine starke Book-to-Bill-Ratio von 1,46x.

Strategisch hält das Unternehmen am IMPACT-Leitfaden fest: mittelfristig soll ein Umsatzvolumen von 1,5 Mrd. EUR erreicht und eine operative EBITDA-Marge von mindestens 8% erzielt werden. Zusätzlich soll das profitable Coding-Geschäft (MONe) mit Umsatzerlösen von ca. 50–60 Mio. EUR beitragen. Nach einer strategischen Überprüfung im Juli 2025 wird es in Eigenregie fortgeführt und soll von Markttrends wie GS1-2D-Migration sowie dem digitalen Produktpass (DPP) profitieren.

Analysten-Einordnung (Montega): Starker Orderflow, aber Profitabilität muss nachziehen

Die Montega-Research setzt trotz der noch schwachen Ergebnis- und Cashflow-Entwicklung auf eine zeitversetzte Normalisierung. Dass der Auftragseingang deutlich wächst und der Auftragsbestand wieder über 1 Mrd. EUR liegt, deutet darauf hin, dass Koenig & Bauer die Kapazitäten perspektivisch besser auslasten kann. Für Anleger bedeutet das aber auch: Kursphantasie entsteht erst dann mit größerer Sicherheit, wenn sich die operative Marge und der Free-Cashflow schrittweise verbessern – also dann, wenn das starke Q1-Bestellvolumen in höhere Erträge übergeht.

Fazit & Ausblick

Koenig & Bauer liefert nach Q1 vor allem in den Aufträgen ein Signal: Neuorders und Book-to-Bill stützen die mittelfristige Zielsetzung. Gleichzeitig zeigen die negativen Ergebniskennziffern und der weiterhin deutlich negative Free Cashflow, dass der Weg zu besseren Gewinnmargen noch nicht abgeschlossen ist. In den kommenden Quartalen wird daher entscheidend sein, ob P&P die operative Lücke schneller schließt und ob S&T die Turnaround-Impulse verstetigen kann.

Für die nächsten Schritte zählen insbesondere die folgenden Quartalsberichte, in denen sich die bestätigte Umsatz- und EBITDA-Zielmarke konkret in der Entwicklung von Marge, Auftragseingang und Cashflow bewerten lässt.