Exasol-Aktie fällt trotz bestätigter Prognose: Montega stuft Kaufen an und nennt Kursziel 3,60 Euro

Kurzüberblick

Die Exasol AG hat nach dem ersten Quartal 2026 seine Prognose für das Gesamtjahr bestätigt. Gleichzeitig zeigt sich beim operativen Betrieb ein gemischtes Bild: Die wiederkehrenden Erlöse stabilisierten sich, während Umsatz und Ergebnis im Vergleich zum Vorjahr wegen eines schwächeren mixes und Sondereffekten deutlich nachgaben.

Am 11. Mai 2026 kommt zusätzlicher Rückenwind aus der Analystenwelt: Eine Research-Aktualisierung von Montega stuft die Aktie weiterhin mit Kaufen ein und nennt ein Kursziel von 3,60 Euro für zwölf Monate. An der Börse bleibt die Stimmung jedoch vorsichtig: Die Exasol-Aktie notierte um 09:20 Uhr bei 2,19 Euro und lag damit am Tagesscheiterpunkt mit -6,81 Prozent im Minus; seit Jahresanfang beträgt der Rückgang -20,94 Prozent.

Marktanalyse & Details

Quartalszahlen: ARR stabil, EBITDA unter Druck

Der Annual Recurring Revenue (ARR) lag im Auftaktquartal bei 37,8 Mio. Euro, damit weitgehend stabil bei -1,5 Prozent zum Vorquartal. Der typische Kundenabfluss über Downselling und Vertragsverluste ist laut Unternehmenslogik stärker in der ersten Jahreshälfte sichtbar gewesen, gleichzeitig konnte der Effekt im Vergleich zum Vorjahr reduziert werden: Der ARR-Churn belief sich auf 1,1 Mio. Euro gegenüber 3,2 Mio. Euro im Vorjahr.

Beim Ergebnis blieb der Druck spürbar: Das EBITDA lag bei 0,4 Mio. Euro, während es im Vorjahr noch bei 1,3 Mio. Euro gelegen hatte. Exasol führt den Rückgang unter anderem auf zeitlich vorgezogene Marketingausgaben in das erste Quartal zurück, die zwar die Pipeline nähren, kurzfristig aber stärker aufs Ergebnis wirken.

• ARR: 37,8 Mio. Euro, rund -1,5 Prozent q/q
• Umsatz: 9,5 Mio. Euro gegenüber 12,4 Mio. Euro im Vorjahr (negativ)
• EBITDA: 0,4 Mio. Euro gegenüber 1,3 Mio. Euro im Vorjahr (negativ)
• Wiederkehrende Umsätze: 9,5 Mio. Euro stabil auf Vorjahresniveau

Neugeschäft & Pipeline: H2-Chancen trotz Hardware-Hürde

Positiv hebt Exasol die Fortschritte beim Aufbau der Neugeschäfts-Pipeline hervor: Die Zahl potenzieller neuer Projekte und Projektvolumina sei gestiegen. Entscheidender Treiber sei die Kombination aus Vertriebsneuausrichtung und erhöhten Marketingaktivitäten – verstärkt durch die Positionierung im Bereich Sovereign AI für schnelle Datenanalysen.

Gleichzeitig bleibt ein strukturelles Bremsmoment bestehen: Für Upgrades und Erweiterungen sind neben der Exasol-Software zusätzliche Investitionen in Hardware-Infrastruktur nötig. Angesichts erheblicher Preissteigerungen bei Hardware hätten viele Kunden bislang zurückhaltender agiert, was das Upselling bei Bestandskunden verzögert. Für den weiteren Jahresverlauf spricht aber die Logik der Datenwachstums-Notwendigkeit: Der ungebremste Anstieg der zu verwaltenden Datenmengen dürfte den Ausbau der Kapazitäten zunehmend erforderlich machen.

• Neukunden im Quartal: 6, initiales ARR-Volumen 0,1 Mio. Euro
• Beispiel aus dem Markt: bezahlte Proof-of-Concept-Phase bei einem großen US-Healthcare-Unternehmen; Lizenzabschluss für Q2 erwartet
• Kernrisiko im Kurzfristfenster: verzögertes Upselling wegen Hardware-Investitionskosten

Kündigungsquote sinkt: Guidance für 2026 bleibt

Ein zentrales Signal liefern die verbesserten Kündigungsraten. Exasol nennt für die 12-Monats-rolling churn-rate im ersten Quartal 2026 einen Wert von 20 Prozent. Ziel ist, dass die Quote bereits im zweiten Quartal auf etwa 10 bis 15 Prozent sinkt und sich im weiteren Jahresverlauf weiter normalisiert.

Zur finanziellen Planung bestätigt das Unternehmen für 2026 unverändert:

• ARR-Wachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich
• Umsatzrückgang im mittleren einstelligen Prozentbereich (negativ), vor allem wegen nachlaufender ARR-Effekte und geringerer einmaliger Hardware- sowie Serviceerlöse im Vergleich zu 2025
• EBITDA im Korridor von 3 Mio. Euro bis 4 Mio. Euro

Zusätzlich stärkt die Liquiditätslage das Bild: Die Nettoliquidität lag zum 31. März 2026 bei 24,7 Mio. Euro, nach 18,7 Mio. Euro zum Jahresende 2025.

Analysten-Einordnung: Montega sieht den Hebel in H2-Conversion

Die Montega-Studie untermauert die Erwartung, dass Exasol den Umsatzeffekt des ARR-Verbesserungspfads insbesondere in der zweiten Jahreshälfte sichtbar machen kann. Mit der Einstufung Kaufen und dem Kursziel von 3,60 Euro setzt der Analyst damit auf einen Investment-Case, der weniger am aktuellen Quartal festgemacht wird, sondern an der Conversion der Pipeline in wachsendes ARR.

Für Anleger bedeutet diese Entwicklung vor allem: Solange die Kündigungsquote in Richtung 10 bis 15 Prozent in Q2 weiter abklingt und die Pipeline (inklusive Upselling nach Hardware-Freigaben) in echte Vertragsabschlüsse übersetzt wird, rückt ein nachhaltiger Re-Acceleration von Umsatz und Ergebnis wieder in den Bereich des Möglichen. Gleichzeitig bleibt der Markt anfällig für Verzögerungen im Neugeschäft, weil einzelne Hardwareentscheidungen Upselling-Zeitpunkte verschieben können.

Fazit & Ausblick

Die Bestätigung der 2026er Guidance plus die sinkende Kündigungsdynamik liefern eine solide Grundlage – auch wenn Umsatz und EBITDA im Jahresvergleich negativ bleiben. Der entscheidende Prüfstein für die nächsten Wochen ist die Entwicklung der ARR-Kündigungsquote und die Frage, ob die Pipeline aus der zweiten Jahreshälfte die erwartete Rückkehr zu spürbarem ARR-Wachstum trägt.

In den Fokus rückt damit vor allem die nächste Quartalsberichterstattung zu Q2 2026: Anleger werden genau beobachten, ob Exasol die Zielspanne für die Kündigungsquote erreicht und wie stark Proof-of-Concepts in Lizenzabschlüsse übergehen.