Birkenstock unterbewertet? Goldman stuft BIRK auf „Buy“ – Kapazität bremst, Umsatz- und EPS-Potenzial bleibt

Kurzüberblick

Goldman Sachs hat Birkenstock Holding auf „Buy“ gesetzt und sieht den Schuhhersteller an den Börsen derzeit attraktiv bewertet – trotz des jüngst spürbaren Gegenwinds. Grundlage ist laut Analysten ein Mix aus starkem Fundament, einer differenzierten Marke sowie Wachstumschancen in unterdurchdrungenen Märkten.

In der Betrachtung liegt die Aktie nach Schätzung bei ca. 16x Adjusted P/E für FY26E und 13x für FY27E. Das Kursziel von $52 entspreche einem Aufwärtspotenzial von rund 31,5%. Der Fokus der Aussagen: Wachstum wird kurzfristig weniger durch die Nachfrage als durch verfügbare Kapazitäten begrenzt – mit der Erwartung, die Absatzmengen in den kommenden Jahren deutlich auszubauen. Die Einschätzung basiert u. a. auf Gesprächen mit dem Management im Rahmen eines Events in Tegernsee.

Marktanalyse & Details

Bewertung, Margen und Wachstumspfad

Für Anleger ist vor allem die Verknüpfung aus Bewertung und Ergebnishebel relevant: Goldman verweist auf ein strukturell vorteilhaftes Margenprofil – genannt wird eine adjustierte EBIT-Marge von 26,4% in FY25. Als Treiber wird die vollständig vertikal integrierte europäische Fertigungsbasis hervorgehoben. Dieses Setup stützt die Annahme, dass steigende Stückzahlen nicht automatisch zu einem Margenverfall führen müssen.

Konkreter nennt die Analyse einen abgeleiteten Wachstumskorridor: Das Unternehmen könne laut Einschätzung weiterhin zweistellige Umsatz- und EPS-Wachstumsraten über die kommenden Jahre realisieren. Für den Zeithorizont bis 2030 wird außerdem eine nachhaltige Kapitalisierung des Gewinnwachstums unterstellt.

Kapazität statt Nachfrage: Warum der Zeithorizont zählt

Management-Gespräche im Detail liefern den taktischen Blick: Wachstum sei aktuell eher durch Kapazitätsgrenzen als durch fehlende Nachfrage begrenzt. Das ist für die Bewertung deshalb wichtig, weil der Markt typischerweise empfindlich auf Engpässe reagiert – während bei einer Kapazitätsausweitung der Absatzhebel umso stärker durchschlagen kann.

• Absatzvolumen: erwartete Skalierung auf 52 Mio. Einheiten bis 2028E und 60 Mio. bis 2030E
• Umsatz- und Ergebnishebel: starke Produkt- und Preisarchitektur, kombiniert mit Margenunterstützung

Pricing Power, Produktmix und Kundentreue

Goldman betont eine Preisgestaltungsmacht (pricing power), gestützt durch Material- und Produktinnovationen: neue Produkte und ein „functional DNA“-Ansatz sollen sowohl den Mix innerhalb der Kern-Silhouetten als auch die Preislogik weiterentwickeln. Genannt werden u. a. premiumorientierte Materialien, Veredelungen sowie eine Ausweitung in Richtung geschlossener Toe-Modelle.

Zusätzlich spielt laut Analysten Kundentreue eine zentrale Rolle. Hohe Wiederkaufquoten („high-frequency repeat purchasers“) und die Ausrichtung auf einkommensstärkere Kundengruppen sollen neue Launches sowie Premium-Extensions wahrscheinlicher machen.

Geografischer Ausbau: APAC als Wachstumsmotor

Für die Wachstumsstory hebt Goldman auch den Marktzugang hervor: Birkenstock gewinnt laut Analyse kontinuierlich Marktanteile und baut den Vorstoß nach APAC weiter aus. APAC mache demnach rund 10% des Umsatzes aus – und die Analysten sehen darin ein unterschätztes Potenzial, um künftig höhere durchschnittliche Verkaufspreise (ASP) zu erzielen.

Analysten-Einordnung: Die Kombination aus (1) Kapazitäts-getriebenem Timing, (2) einem als stabil beschriebenen Margenprofil und (3) einer im Vergleich zur Wachstumsstory moderaten Bewertung (Adjustierte P/E-Fenster für FY26E/27E) deutet darauf hin, dass der Markt kurzfristige Engpassrisiken stärker einpreist, als es die Ergebnishebel rechtfertigen. Für Anleger bedeutet das: Entscheidend dürfte werden, ob die erwartete Absatzskalierung tatsächlich in den nächsten Quartalen/Jahresbereichen sichtbar wird – denn dann kann die derzeit als „attraktiv“ eingestufte Bewertungsbasis schnell neu bewertet werden.

Fazit & Ausblick

Mit der Goldman-„Buy“-Einschätzung rückt Birkenstock erneut als Aktie in den Fokus, bei der nicht nur die Markenstärke zählt, sondern vor allem die Umsetzung der Kapazitätsausweitung und die Fortsetzung der Preis- und Margendynamik. Der laufende Kurs liegt (Stand 24.04.2026) bei 33,7 €, YTD -3,27% – damit bleibt die Frage nach dem Timing der Skalierung der zentrale Hebel für den weiteren Kursverlauf.

Für die nächsten Schritte sind insbesondere Updates zur Produktions- und Kapazitätslage sowie Quartalszahlen zum Absatz und zur Profitabilität maßgeblich, um den angekündigten Wachstumspfad aus Sicht von Analysten zu bestätigen oder zu korrigieren.